博创科技2020年年度报告点评：全年业绩高增，高端光器件持续突破
博创科技(300548)
一、事件概述
公司于2021年3月17日发布2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入7.77亿元，比上年同期增长90.76%；归属于母公司股东净利润8845.89万元，比上年同期增长1036.48%。扣除非经常性损益后的净利润为8122.2万元，同比增长3028.37%；基本每股收益为0.59元/股，同比增长1080.00%
二、分析与判断
业绩高增，公司盈利能力显著增强
公司2020年度业绩实现高增长，归属于母公司股东净利润和基本每股收益同比增长率均超过1000%，大幅高于往年的增长率。从2018年至今，公司年度营业收入分别为2.75亿元、4.07亿元和7.77亿元，同比变动分别为-21.20%、+48.00%、+90.91%；归属于母公司净利润分别为233.10万元、778.36万元和8845.89万元，同比变动分别为-97.50%、300.00%和1036.48%，业绩从下降扭转为上涨且近两年实现高速增长，业绩亮眼。此外，公司盈利能力显著提高，受毛利率更高的新产品逐步导入并形成规模销售的影响，公司2020年毛利率较上年同期提升5.83个百分点。
海内外市场业绩双提升，布局有源光器件初见成效
分市场看，公司2020年实现境内销售收入6.87亿元，比上年同期增长95.35%，占总销售收入88.50%，主要得益于境内电信运营商不断加大10GPON网络建设投入，同时国内云厂商开始持续加码数据中心规模建设，也带动了公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长，国内市场将成为公司业绩的主要增长市场。此外海外市场经营情况也不断改善，2018年Kaiam公司出现财务问题，作为公司海外订单的主要来源之一，该事件影响到了公司海外业务。2019年公司成立英国子公司并收购Kaiam在英国的PLC业务，积极开拓海外市场。2020年英国博创实现多款新型AWG芯片的量产，有力地支撑了母公司DWDM器件业务的业绩。英国博创2020年实现营业收入0.46亿元，比上年同期增长138.31%，2021年净利润有望扭亏为盈。全球疫情逐渐可控，子公司运营管理能力不断提升，子公司业有望持续增长，并且进一步打开海外销售市场。分产品看，公司光无源器件销量较上年同期增长19.99万件，增长27.77%，毛利率较上年增加14.32个百分点。公司光有源器件产品实现销售收入5.13亿元，比上年同期增长184.14%，占总销售收入的66.08%，销售实现持续突破。并且光有源器件产能较上年同期增长186万件至240万件，增长344.44%，销量较上年同期增长129.92万件增长295%，毛利率较上年增加5个百分点，布局有源光器件初见成效。
定增加大研发力度，高端光器件持续突破
公司2020年公布定增计划，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，在现有技术积累基础上，重点加大对高端光器件，特别是对硅光技术的研发和投入。截至报告期末，公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利57项，报告期内，公司持续保持研发投入，研发支出5392.75万元，比上年同期增长44.19%，占公司营业收入的6.94%。不断加大的研发力度也使公司竞争优势持续提升：在波分复用传输市场，公司的DWDM器件产品主要客户是华为、中兴、烽火等国内主要通信设备商，对它们的销售份额占据市场前列。在数据中心市场，公司已向多家国内互联网客户批量供货100G及以下速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。同时公司基于硅光子技术研发下一代数通光模块，其中400GDR4硅光模块已向境内外客户送样测试，将于2021年实现量产出货。在无线承载网市场，公司正在积极开发适用于5G承载网的产品，包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块。未来公司高端光器件业绩将持续释放，支撑公司业绩高增。
三、投资建议
我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润为1.30/1.83/2.49亿元，EPS为0.86/1.22/1.65元，对应PE为38.9/27.6/20.3。参考光通信版块3家可比公司光迅科技、太辰光和中际旭创的平均PE为35.8倍，并考虑光通信行业的高景气度与公司成长的确定性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
产品研发不达预期，新冠疫情反复，中美贸易摩擦。
