公司信息更新报告：玻纤景气度向上，隔膜加速增长
中材科技(002080)
2020年归母净利润同比增长48.7%，2021年看好玻纤、隔膜贡献业绩弹性
公司公布2020年报、2021年一季报业绩快报。2020年公司实现营收187.11亿元，同比增长37.7%；归母净利润20.52亿元，同比增长48.7%，业绩略低于我们此前预期，主要原因系公司隔膜业务计提2.25亿元资产减值损失（存货减值准备1.29亿元）。公司预计2021Q1归母净利润4.84亿元-6.05亿元，同比增长100%-150%。2020Q4公司实现营收57.91亿元，同比增长42.9%；归母净利润5.04亿元，同比增长39.5%。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为25.14/27.40/29.13亿元，EPS1.50/1.63/1.74元，当前股价对应P/E分别为17.2/15.8/14.8倍，维持“买入”评级。
玻纤景气度向上，产品结构持续优化
2020年公司玻纤及制品销量106万吨，同比增长15.1%；销售收入69.4亿元，同比增长16.9%；净利润11.48亿元，同比增长37.5%；均价6525元/吨；吨净利1083元，同比+19.4%。泰山玻纤推动产品结构高端化，向下游制品领域延伸提升产品附加值。自2020H1起玻纤价格持续上涨，预计随着后续海外需求回暖，价格仍在上行通道。
风电叶片受益于抢装潮，大叶片占比持续提升
受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放，公司2020年风电叶片销量12.3GW，同比增长55.4%；销售收入90.16亿元，同比增长74.4%；毛利率23.9%，同比增长5.4pct；单价73.1万元/MW，同比增长12.2%。
隔膜出货拐点已现，2021年有望量利齐升
2020年公司隔膜销量4.2亿平米，同比增长131.4%；实现营收6.1亿元，同比增长42.8%；单价1.45元/平米。同时，公司产品结构持续优化，2020年海外客户收入占比超过15%；7μm产品实现批量供应。我们预计2021年行业供需偏紧，国内价格有望企稳；叠加公司产品结构进一步升级，2021年有望量利齐升。
风险提示：叶片原材料价格上涨，玻纤价格持续走低，隔膜价格下降。
