日丰转债：家电电缆冠军，扩产并购共进
日丰股份(002953)
事件
日丰转债（128145.SZ）于3月22日开始网上申购：总发行规模为3.8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资自动化生产电源连接组件项目。
当前债底估值为78.35元，YTM为2.46%。日丰转债存续期为6年，联合评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.7999%（3/19）计算，纯债价值为78.35元，纯债对应的YTM为2.46%，债底保护性较弱。
当前转换平价为101.35元，平价溢价率为-1.33%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2021年9月27日至2027年3月21日。初始转股价19.24元/股，正股日丰股份3月18日的收盘价为19.50元，对应的转换平价为101.35元，平价溢价率为-1.33%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.08%。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为10.08%。按3月19日收盘价19.50元计算，转债发行3.8亿对总股本和流通盘的稀释率分别为10.08%和27%，会对股本造成一定的摊薄压力。
预计上市价格在109.13~117.96元区间，预计网上中签率为0.0018%。综合可比标的，考虑到日丰转债的债底保护性较弱，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在12%左右，对应的上市价格在109.13~117.96元区间。预计网上中签率为0.0018%，建议积极申购。
观点
公司为国内橡胶电缆龙头，可自主研发并专业制造橡套类电线电缆。近年来，与美的集团、格力电器、海信科龙等家电巨头保持良好合作关系。公司主要产品为家电配线组件及特种装备电缆。
电线电缆产品广泛运用于现代经济，是社会正常运转的基础保障。“十二五”以来，我国电线电缆行业发展稳定且保持增长态势，出口规模增加，主要线缆产品的金属导体产量，光纤用量均为全球第一。但我国产品主要集中在中低端市场，业内竞争激烈。公司多年绑定大客户实现稳定的收入来源，体现公司产品具有较强的竞争力。同时具有自主研发能力，竞争能力较强。此次发行可转债，资金全部用于自动化生产电源连接组件项目。
并购横向拓展更多客户，未来发展可期。2021年，公司1.75亿元并购天津有容蒂康100%股权，被收购标的是华为数据电缆三大供应商之一。其产品MDF电缆、DDF电缆等，已广泛用于华为技术、中兴通讯、烽火通讯等设备生产企业，并购后公司将切入华为产业链。
风险提示：原材料价格波动及毛利率下降风险、对主要客户依赖风险。
