奥园美谷：并购华东医美龙头LTM，战略转型迈出实质性一步

　　奥园美谷(000615)

　　事件： 公司公告， 拟以现金方式收购盛妆医美持有的浙江连天美的 55%股权， 交易价格为 6.97 亿元。 LTM（连天美） 主要从事医疗美容机构运营及管理业务，下设两家医疗美容医院，总营运面积约 3 万平方米，均为中国整形美容协会 5A 级评价机构。 共拥有 70 余名医生、近百名护士，其中10 余位医生为三甲医院高级职称医生。 收购标的公司业绩承诺期为 2021年度和 2022 年度，承诺业绩期内累计扣非归母净利润不低于 1.57 亿元。

　　医美行业高速发展，中国市场前景可观。 2019 年我国人均 GDP 破 1 万美元，人均可支配收入的年复合增长率为 9%，未来增长率有望维持在 7.7%。近年来人均可支配收入的持续增长， 可选消费与新兴消费需求兴起。根据弗若斯特沙利文数据， 2019 年我国医疗美容服务市场收入规模达到 1,436亿元， 2015-2019 年期间我国医美市场复合年均增长率达到 22.5%，高于同期全球医美市场规模增速。 2019 年中国医美市场渗透率为 3.6%，不足日本的 1/3，美国的 1/4，韩国的 1/5。 距离发达成熟国家仍有较大空间。

　　公司坚定转型大医美战略。 连天美下属医院规模可观，人才积累充沛，资质较高。 本次收购有利于提升公司在下游医美服务端的市场影响力，符合公司战略发展方向，有利于优化公司资产结构，有助于公司聚焦健康美丽产业转型，增强公司可持续发展能力。 从中长期角度看，公司或将有望继续推进布局大医美生态，依托连天美渠道，资质与技术优势进行进一步展开，地产业务有望逐步置换，最终实现产业升级战略。

　　投资建议： 预计 2020-2022 年收入为 19.1/20.8/25.6 亿元； 净利润-1.16/1.28/2.33 亿元，对应 2021/2022 年 PE 分别为 77/41 倍，对标医美行业同业公司， 考虑到优质高增长行业赛道溢价， 给予公司 2022 年 50倍 PE，目标市值 117 亿元，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：行业发展不达预期，跨界整合不达预期。