2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：需求爆发叠加单吨盈利提升，业绩超预期
中伟股份(300919)
投资要点
2020年归母净利润4.20亿，处于业绩预告上限，一季度表现亮眼，超市场预期。公司业绩快报显示，2020年公司营收74.40亿元，同增40.07%；归母净利润4.20亿元，同增133.65%，此前预告归母净利3.9-4.3亿元，处于业绩预告上限，符合预期；20年净利率为5.65%，同增2.26pct。公司预告一季度归母净利润2.02-2.31亿元，同比+222.28%-269.28%，环比34.98%-111.11%，超市场预期。
公司Q1销量大超预期，年中产能释放，销量再上一台阶。目前公司三元前驱体产能约为11万吨，四氧化三钴产能约为2.5万吨，合计13.5万吨产能，单季度产能3.4万吨，而公司Q1实际三元前驱体出货量预计为3.00万吨-3.15万吨，四氧化三钴出货量预计为0.55万吨-0.65万吨，合计出货3.6-3.7万吨，环比增长10%左右，产能利用率达到110%+。Q1公司销量大超预期，主要受益于行业高景气度，且公司份额进一步提升23%。年中公司将新增5-6万吨三元前驱体产能，下半年单季度产能将超5万/吨，我们预计公司全年出货量有望达到17-18万吨，同比翻番，其中三元前驱体15万吨，四氧化三钴2-3万吨。
客户结构优质，公司单吨盈利提升明显，长期一体化强化成本优势。我们测算20年公司单吨利润近4000元/吨（扣非），同比增77%；21年Q1随着公司新增产能放量，规模化优势凸显，叠加低价库存带来的收益，单吨利润6000元/吨左右，环比提升30%+。全年看公司单吨利润有望维持5000元/吨左右。
绑定核心客户，高质量的持续增长。公司为国内最大的前驱体生产商，20年三元前驱体销量7万吨，主要客户为lg，lg的正极供应商天津巴莫，当升科技，振华新能源等。同时，前驱体第二大厂商湖南邦普产能有限，宁德时代加大前驱体外采，为中伟带来增量。因此我们预计今年公司出货量有望翻番达到17-18万吨，2025年出货量将超50万吨，份额有望提升至30%。
盈利预测与投资评级：公司为国内第一大前驱体厂商，技术优势突出，且绑定下游优质客户，销量大幅提升。考虑到高景气下公司量利齐升，我们将公司20-22年归母净利润从4.1/7.2/10.4亿上调至4.2/10.4/15.5亿，同比增长133%/147%/50%，EPS从0.72/1.26/1.82上调至0.74/1.82/2.73元，对应PE为105x/42x/28x，给予21年55xPE，对应目标价100元，维持“买入”评级。
风险提示：政策及销量不及预期。
