事项点评报告：物联网赛道优质标的，股权激励提升未来前景确定性

　　广和通(300638)

　　事件:

　　公司近日推出2021年股票期权与限制性股票激励计划，拟向包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员共计346人授予权益总计272万份，包括112万份股票期权（行权价51.83元/股）和160万份限制性股票（25.92元/股），约占总股本的1.12%。激励计划首次授予人数为346人，业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于35%、70%、110%。

　　投资要点:

　　激励范围进一步扩大，推动公司加速发展：公司2018年曾发行过股权激励计划，覆盖了中层管理人员、核心技术人员等110人。考核以2017年利润为基数，未来三年目标增长率为30%、60%、100%，目前已大幅超额完成。本次股权激励人数为346人，远高于2018年激励人数，影响范围进一步扩大。且本次激励的净利润目标增长率相较于前一次目标也有进一步的增长，彰显公司保持快速增长的信心。除公司整体的净利润考核指标以外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，对激励对象具有约束效果，更好的推动公司加速发展。

　　受益于物联网行业景气度上行，2020年业绩保持快速增长：公司自2016年起进入快速增长阶段，营收增速和盈利能力均保持行业内较高水平。2020年公司预计归母净利润2.72亿元-3.06亿元，同比增长60%-80%，业绩大幅提升的主要原因来源于下游全球物联网终端数的高速增长以及公司产品矩阵的逐渐完善。公司业务主要分为MI和M2M两大领域，通过聚焦大颗粒高价值赛道以保障公司的高盈利水平。同时公司还在不断拓宽产品边界，破局中低速，现有的物联网模组产品已有能力覆盖大部分的下游使用场景，随着海外渠道逐步扩张，公司业绩有望继续保持持续快速增长的趋势。

　　深耕MI市场多年，PC赛道卡位优势明显：MI业务领域进入壁垒较高，公司借助Inter股东背景率先切入赛道，和笔记本电脑龙头企业联想、惠普、戴尔等公司都建立了良好的合作关系，先发优势明显。未来随着蜂窝笔记本模组渗透率的提高，市场内主要竞争对手SierraWireless的退出以及高毛利的5G模组产品的迭代出货，公司PC端业务未来仍将有望持续扩张，相关营收高速增长。

　　布局车联网优质赛道，强强联合享受行业红利：2020年7月24日，广和通联合三家专业投资机构对其参股公司锐凌无线进行增资，收购SierraWireless旗下的全球车载前装模组业务资产，此次收购于2020年11月19日交割完成。根据广和通公告，此次收购标的在车载前装蜂窝模组领域拥有15年的专业经验，在全球范围内累计交付了超过一千万个车载通讯模组，2018年在车载前装蜂窝模组领域市场占有率达20%，位居行业第一。SW业务在车联网领域已拥有了众多稳定的优质客户，包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂，而广和通自身也和赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等车联网领域相关公司建立了深厚的合作关系。广和通有望借助SW原有优质客户资源拓展公司车载前装、后装及终端业务，实现资源共享和双赢。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为27.58/39.81/55.92亿元，归母净利润分别为2.91/4.01/5.63亿元，EPS分别为1.20/1.66/2.33元/股，市盈率分别为43X/31X/22X,本次点评维持“买入”评级。

　　风险因素：物联网下游需求增速不及预期；模组市场竞争加剧可能带来相关厂商利润空间下降；疫情带来的经济不确定性可能影响公司海外营收。