首次覆盖报告：防晒剂领域稀缺标的，产销两旺拉动业绩增长

　　科思股份(300856)

　　投资要点:

　　公司专注日化品原料生产研发二十余年， 注重技术研发， 生产基地获国际认证： 公司主营防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等日用化学品原料的研发、生产和销售业务。 公司始终注重以市场为导向寻求技术突破，经 20 余年的技术积累， 现公司生产研发实力雄厚，是国内少数通过美国 FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日化品原料生产商。公司已凭借可靠的产品质量获取了众多优质客户资源，产品销往多个国家， 市场份额可观。

　　防晒产品市场需求虽消费升级快速增长，公司系全球领先防晒剂生产商，市场份额近三成： 随着消费者防晒意识的提高，近年防晒产品市场规模快速扩张，带动原材料防晒剂需求同步上涨。公司现有防晒剂产品已覆盖市场主要化学防晒剂品类， 涵盖 UVA、 UVB 所有波段。截至2019年末，公司共有防晒剂产能约2.35万吨， 结合Euromonitor对全球防晒剂年均增速预测数据来看，公司 2019 年防晒剂产品占全球市场份额近 3 成。 公司现已与帝斯曼、拜尔斯道夫、欧莱雅、宝洁、强生等知名大型跨国企业建立了长期稳定的业务合作关系， 防晒剂产品订单量得到有力保障。

　　全球香料香精市场向中国等发展中国家转移，公司是国内合成香料代表企业之一： 近年全球合成香料市场正逐渐向国内转移， 我国香精香料市场以中小企业居多。 公司是国内为数不多的具有一定规模的香精香料生产企业，主要产品包括铃兰醛、 2-萘乙酮、合成茴脑等， 其中铃兰醛方面公司是全球三大仅有的大规模生产厂家之一。德之馨、 奇华顿、 高露洁等知名跨国企业均为公司香料板块客户，板块营收、盈利稳步双增长。

　　盈利预测与投资建议： 基于公司在行业内的地位、各产业链布局和对未来行业景气度判断, 预计公司 2020-2022 年营业收入分别为9.81/11.93/13.81 亿元,EPS 分别为 1.34/1.59/2.02，对应的 P/E 分别为 41.5/35.1/27.5。 首次覆盖，给与“增持”评级。

　　风险因素： 海外疫情严重，影响公司海外业务； 原材料价格大幅波动； 在研保湿产品研发进度不及预期