步入高增长通道，国内汽车线束龙头初显

　　沪光股份(605333)

　　电动化、智能化有望提升线束单车价值量， 2025 年国内市场达 730 亿元

　　汽车电动化、智能化已开启， 汽车线束单车价值量有望攀升： 1）电动化，高压线束替代发动机线束可提升单车价值量 1000 元以上。 2）智能化，根据安波福的预估， 未经优化的 L3、 L4 自动驾驶系统需增加一倍多长度的线束。综合考虑线束的优化， 我们预计到 2025 年国内汽车线束市场将达 730 亿元。

　　汽车线束市场集中度高，国产替代空间巨大

　　传统汽车线束供应链较成熟， CR5 高达 82%，主要参与者有日本矢崎、住友和美国安波福。 国内只有少数厂商配套合资车企，国产替代空间巨大。

　　汽车线束供应链重塑中， 公司具备龙头潜质

　　汽车电动化增加高压线束需求， 国产线束厂商有望加速导入， 原有供应链体系逐步重塑。公司具备如下特质，有望在电动化浪潮中成为国内线束龙头：

　　1） 公司是少数长期配套主流合资车企的线束厂商之一，业内认可度高

　　公司 97 年成立， 05 年配套上汽大众， 在上汽大众整车线束（要求最高的线束） 中占比超 20%。 我们预计公司国内市占率约为 2.5%。 公司产品表现优异， 获得了上汽大众、 通用汽车、奔驰等主流车企的高度认可。

　　2） 整车线束配套升级、高压线束加码，打开长期增长空间

　　a） 整车线束，公司在上汽大众中配套升级，单车价值量从 2017 年的 1277元增长到 2019 年的 1533 元。 高价值量项目如奥迪 A+SUV 等也量产在即，有望持续提升平均单车价值量。 b）高压线束，公司持续供应理想、某国际领先的新能源车企。 上汽大众 MEB 平台、奔驰 MFA2 平台、上汽通用 BEV3平台逐步放量， 将提供强劲的业绩增长动力。

　　3） 智能制造为本，先进技术傍身

　　公司摸索智能制造 10 余年， 打造了从设计到仓储一体的智能制造平台，单位工人产值从 2017 年 63 万元提升到 2019 年 78 万元。 公司 IPO 募投智能生产和全自动仓储，继续致力于提升效率和产能。公司积极参与前沿技术如铝线束、小径线束的开发与量产，推进量产技术的先进性。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司竞争力处于国际一梯队， 短期业绩增长可见，中长期成长逻辑清晰。 我们预计 2020~2022 年营收为 14.8、 23.4、 34.1 亿元，归母净利润为 0.8、 1.6、2.5 亿元， 对应的 PE 为 71、 36、 23 倍。 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 疫情反复的风险， 汽车芯片供给不足的风险