2020年年度报告点评：创新驱动发展，信创加速落地

　　超图软件(300036)

　　事件：

　　公司于 2021 年 3 月 24 日晚发布《2020 年年度报告》。

　　点评：

　　毛利率显著提升，扣非归母净利润同比增长 13.12%

　　2020 年， 公司实现营业收入 16.10 亿元，同比下降 7.20%， 主要原因是疫情对公司业务的影响，实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 7.12%，实现扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 13.12%， 毛利率提升 3.03 个百分点，达到 57.82%，实现经营性现金流净额 2.30 亿元，同比增长 4.35%。 分产品来看， GIS 软件实现营业收入 15.91 亿元，同比下降 7.13%。 员工人数较上年增长 8%，订单持续增长且过千万元的订单个数同比去年增长 18%，公司大项目的运作能力持继增强，信创项目落地加速，试点项目逐步落地，为后续信创的全面推开打下了良好的基础。

　　研发投入持续推进， 国土空间规划需求持续释放

　　2020 年，公司研发投入达到 2.53 亿元，占营业收入的比例达到 15.70%。公司发布了 SuperMap GIS 10i(2020)，形成新的 GIS 基础软件五大技术体系(BitDC)。 公司联合 Unreal Engine 游戏引擎公司和 Unity 游戏引擎公司，发布了三维 GIS 与游戏引擎跨界融合技术产品 SuperMap Scene SDKs10i(2020) for game engines，开启了三维 GIS 与游戏引擎的跨界融合。2020年， 公司紧抓国土空间规划需求释放的战略机遇期，形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案，实现了多个地区的快速落单， 子公司上海数慧中标 80+国土空间规划信息系统项目， 子公司南京国图承担 40+国土空间规划编制项目。

　　2021 年第一季度归母净利润同比上升 25-35%

　　2021 年第一季度， 公司在技术上提前布局信创及三维产品的战略市场效果突显，加大市场开拓力度并优化组织结构，管理效率提升。 同时， 抢占自然资源确权登记、国土空间规划等业务的市场先机，提前在解决方案和市场营销方面重点布局，增量需求不断释放，项目执行进展顺利。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 200 万元。预计 2021 年第一季度扣非归母净利润同比增长区间为 60%-80%。

　　投资建议与盈利预测

　　未来五到十年，在“新基建”及“信创”的大背景下，公司将面临“自主化、三维化、云化和国际化” 的重大战略发展机遇，在研发驱动下，有望打开新的成长空间。 预测公司 2021-2023 年营业收入为 20.64、 25.31、 30.49 亿元，归母净利润为 3.11、 4.00、 5.05 亿元， EPS 为 0.69、 0.89、 1.12 元/股， 对应 PE 为 26.10、 20.30、 16.04 倍。 考虑到公司过去三年 PE 主要运行在 30-60 倍的区间、 预期未来三年归母净利润 CAGR 为 29.15%、经营性净现金流表现优良等因素， 给予公司 2021 年 45 倍的目标 PE，对应的目标价为 31.05 元。 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国土空间规划相关的系统建设需求低于预期； GIS 软件国产替代进程低于预期；海外市场拓展低于预期；商誉减值等。