Q4业绩快速修复，中化控股注入新活力

　　鲁西化工(000830)

　　事件：公司发布20年年报，20年营收175.92亿元，yoy-3%,归母净利润8.25亿元，yoy-52%，扣非净利润7.29亿元，yoy-22%，处于预告区间上限。其中Q4单季营收55.15亿元，yoy+24%，归母净利润3.54亿元，yoy-58%,扣非净利润3.44亿元，yoy+223%。公司产业链丰富，后续扩产力度大，中化成为实际控制人，公司未来平台广阔，业绩增长有保障，维持“买进”评级。

　　主营产品价格回弹，21年业绩有望跳涨：2020年受疫情影响，公司主营产品的产销量和价格下降。Q4以来随着疫情缓解，公司主营产品价格已恢复到高位水平。21年Q1化工品价格延续涨势，当前PC、正丁醇、辛醇、己内酰胺、二氯甲烷、烧碱、尿素、甲醇价格YOY分别为+71%、+185%、+131%、+57%、+49%、-10%、+17%、35%。主营产品价格高位，叠加20年超低基期，预计公司21年业绩增幅仍将扩大。

　　多个项目在建，提升产业丰富度：公司20年资本开支增大，共投资约140亿元，分别为“60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目”、“120万吨/年双酚A项目”、“24万吨/年乙烯下游一体化项目”。公司现有的己内酰胺、尼龙6生产装置自投运以来保持安全稳定运行，单耗、产品质量达到国内先进水平，新项目投产后，将进一步扩大优势产品规模，提高市占率。同时新建双酚A项目和乙烯下游项目，将为公司现有PC装置提供稳定的原料，减少原料外采，提高盈利能力，进一步丰富园区产业链条。

　　中化入主，助力公司转型：中化集团成为公司实际控制人，计划将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。背靠中化平台，公司有望实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。

　　盈利预测：考虑到公司新建产能较多，转型前景较好，我们上调公司盈利预测，预计公司21/22/23年净利18.5/24.6/30.6亿元，yoy+124%/33%/24%，对应EPS为0.97/1.29/1.61元，目前A股股价对应的PE为15/11/9倍，维持“买进”评级。

　　风险提示：1、疫情影响，产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。