乐普转2投资价值分析
乐普医疗(300003)
乐普转2于3月30号进行网上申购：总发行规模为16.38亿元，占目前乐普医疗市值的比例约为3.05%。
乐普转2条款保持中规中矩：乐普转2存续期为5年，联合评级AA+/AA+；下修条款为15/30，80%。按照2021年3月26日中债5年AA+级企业债到期收益率3.9963%计算，债底价值为91.54元。按照2021年3月26日的乐普医疗收盘价28.53元/股计算，初始平价为95.96元，平价溢价率为4.21%。
上市价格预计在108元左右：估计乐普转2的转股溢价率在10%到15%之间。通过相对价值法得到的结果101到115元之间，我们估计其上市价格在108元左右。
本次募集金16.38亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于如下项目：拟投入募集资金11.5亿元，用于介入无植入重要创新器械研发项目；拟投入募集资金4.88亿元，用于补充流动资金和偿还债务。本次公开发行可转换公司债券实际募集资金若不能满足上述项目资金需要，资金缺口部分由公司自有资金解决。
多年深耕泛心血管领域，全方位布局器械+药品+服务。公司成立20年来深耕泛心血管领域，渠道和品牌优势明显，以心血管领域为核心实现器械+药品+服务全方位布局。
主营业务支撑业绩快速增长，器械板块表现良好，药品板块高速增长或因集采放缓。2019年医疗器械及药品营业收入同比分别增长24.6%和21.3%，支撑业绩快速增长。器械板块营收未见明显下降趋势，疫情后业绩恢复良好，市场发展空间广阔。药品板块因集采导致核心产品价格下降，或致增速减缓。
盈利能力领先同业竞争公司，持续研发投入增强盈利优势，归母净利润稳定增长。2019年公司净利润率为22.11%，盈利能力行业领先。公司投入研发支出进入收获期，新产品投放市场将增强其盈利优势。归母净利润、ROA、ROE、EPS持续稳定增长。
商誉规模大，需关注商誉减值风险。公司顺应行业趋势积极并购，导致公司商誉规模较大，公司商誉减值风险提高。
债务规模稳定，流动负债结构调整。公司负债规模保持稳定，资产负债率缓慢下降，流动负债结构小幅调整对公司偿债能力影响有限，公司偿债风险较低。
投资建议：公司基本面较好，若上市后价格合理，投资者可积极关注。
风险提示：商誉减值风险；研发产品生产投入不及预期。
