定增加码5G，持续中标运营商集采

　　平治信息(300571)

　　事件： 公司近期发布公告定增 9 亿元，募集的资金用于加强 5G通信业务的布局。其中 1.4 亿元用于小基站生产线的建设与基站天线的生产， 2 亿元用于新一代承载网产品的建设， 1 亿元用于智能安全云服务项目的建设， 2 亿元用于研发中心建设，剩余的 2.5 亿元用于补流。

　　点评：

　　1、全年业绩快速增长，持续中标运营商集采

　　公司主营业务为数字阅读业务和智慧家庭业务，主要围绕通信运营商的业务及 5G 建设，在内容和硬件两方面开展业务：（1）公司数字阅读业务通过运营商和互联网共同推广。（2）公司智慧家庭业务主要围绕运营商做硬件生产。公司 2020 中报营业收入为 9.44 亿元，同比下降 7.24%，净利润为 1.13 亿元，同比下降 16.47%。数字阅读业务与智慧家庭业务营收分别为 3.64 亿元与 5.66 亿元，占比分别为39.16%， 60.85%。

　　预计公司 2021 的业绩将得到快速增长，快速增长背后的原因是子公司深圳兆能持续中标运营商的集采项目。 2021 年以来至今，公告显示已中标金额不少于 12.68 亿元。此外公司数字阅读业务借助运营商和互联网共同推广，业务快速发展。 2021 年以来中标项目如下：

　　1、 2021 年 2 月 18 日中标中移动 20-21 年 GPON-双频 WiFi5 智能家庭网关份额 17.39%，预估金额 7.67 亿元；

　　2、 2021 年 2 月 23 日中标中移动福建公司 2021 年 EGPON 双模智能家庭网关 40%份额，预估金额 2000 万元；

　　3、 2021 年 3 月 12 日中标中移物联企业级 AP 产品，框架合同不含税金额上限 3732 万元，含税金额上限 4217 万元；

　　4、 2021 年 3 月 15 日中标中移物联 Wi-Fi6 千兆双频路由器，框架合同不含税金额上限 5313 万元，含税金额上限 6004 万元；

　　5、 2021 年 3 月 15 日中标中移动 2020-2021 年 GPON-双频 WiFi6智能家庭网关，中标份额 22.58%，预估金额不含税 3.79 亿元。

　　2、定增加码小基站，战略布局 5G 时代

　　小基站和基站天线是实现移动网络覆盖的核心设备。 5G 时代采用“宏基站+小基站”协同组网将是未来的趋势，鉴于需采用超密集组网方式，基站数量相比 4G 将大幅提升， 5G 小基站和基站天线市场空间巨大，小基站和基站天线迎来了发展机遇。公司通过定增 9 亿元主要用于：

　　（1） 5G 无线接入网核心产品建设项目，建成后主要用于生产基站天线和小基站，提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。

　　（2）新一代承载网产品建设项目，建成后主要用于生产 OTN 设备、 SPN设备和基于半有源波分解决方案的光模块及前传系统；（3）智能安全云服务创新中心建设项目；（4）研发中心建设项目，主要方向为 5G无线接入网、承载网和边缘计算。

　　此次定增将有利于公司抓住市场先机，深入布局 5G 通信市场，有助于实现公司构建 5G 端到端业务链布局的战略目标。 小基站业务有望成为公司新的增长点。

　　3、数字阅读业务高速发展

　　由于移动互联网的迅速发展，数字阅读行业的整体规模近 5 年以30%的速度高速成长，而公司更是行业中的佼佼者，截止 2020 年 8 月28 日年中报发布日，公司已拥有各类公司与出版机构、媒体、和个人作者等版权方合作，聚合大量优质的文字阅读产品 52000 余部，签约作者 34000 余本，全平台累计点击量过亿 IP 近 50 部。同时，公司在 11 月份与联通沃阅读推进合作深度，新合作重点放在 5G 短消息合作上，大力发展移动阅读，推广基于周边能力的深度服务。

　　4、 投资建议

　　公司持续中标运营商集采，充分受益于运营商家庭宽带网络建设

　　投资增加。 此外借助运营商、互联网、 5G 消息等渠道推广，公司数字阅读业务有望快速发展。 预计 2020~2022 年公司营收 21.94 亿、26.11 亿、 31.15 亿，归母净利润 2.78 亿、 3.51 亿、 4.32 亿，对应的 PE 为 14/11/9。 估计较低， 首次覆盖， 给予“增持”评级。

　　风险提示： 中标订单项目完工不及预期； 5G 小基站推进不及预期；运营商家庭宽带投资不及预期。