业务创新谋拓展，静待国门开启时
众信旅游(002707)
作为国内首家在A股上市的民营旅行社企业，公司核心业务系出境游批发和零售，通过并购和自身发展已经成为国内头部出境游服务商。新冠疫情对公司核心业务影响明显，公司转战国内旅游市场，并布局免税赛道以及与科技巨头合作探索产品分销解决方案。在疫情逐渐受控和国际旅游有望年内恢复的背景下，公司核心业务迎来复苏动力，有望重回疫情前的稳步发展轨道。首次覆盖，给予增持评级。
支撑评级的要点
年内入出境旅游有望启动，利好公司核心业务恢复。中国旅游研究院预测我国入出境旅游有望年内有序开启，出境游人次有望同比增长七成；国际旅行健康证明上线和互认增加，利好在公司营收占比约90%的出境游业务的恢复。此外，公司在疫情间在国内挖掘的旅游资源和市场开拓，有望成为公司未来业务的新增长点。
疫情期间修内功，布局产业升级。疫情期间公司不仅布局国内游业务，更加大在产业链上的布局。一方面与国内免税企业签订战略合作协议，谋划入境、出境、离岛、岛内等免税业务；另一方面，公司积极引入科技巨头公司，成立合资企业布局旅游新零售，有利于公司旅游产品B2B及O2O的发展。
布局海南，落子医旅。公司与海南省旅文厅签署战略合作框架协议，在文旅融合创新、入境入岛旅游、产业投资基金、境内外宣推和目的地营销方面开展全面合作，显示公司对海南旅游在自贸港建设背景下的看好。公司与乐城国际医疗旅游先行区管理局签署战略合作协议，共享乐城品牌和国际化医疗资源，为后续综合性医疗康养旅游产品的设计提供先决条件。
估值
当前股本下，预计2020至2021年每股收益率分别为-1.56元、0.01元、0.19元，市盈率分别为-4.3倍、599.4倍、35.6倍。评级面临的主要风险
核心业务恢复不及预期，免税业务落地不及预期，行业竞争加剧风险。
