年报点评：业绩符合预期，景气度之下持续受益
新洁能(605111)
事件：
3月31日公司披露2020年年报，公司实现累计营业收入9.55亿元，同比+23.62%；实现归母净利润1.39亿元，同比+41.89%，扣除非经常性损益的净利润1.35亿元，同比+53.82%。业绩增长主要受益于器件占比进一步提升至80.93%，产品结构的调整毛利率提升4.26pct至25.87%，整体毛利率为25.24%。
报告要点：
丰富功率器件产品矩阵，加快对宽禁带半导体的布局
公司拥有沟槽型MOSFET、超结MOSFET、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大核心技术平台，覆盖12~1350V/0.1~350A范围1300余种细分型号产品，能够满足不同下游客户的差异化需求。公司持续推进高端MOSFET、IGBT产品的研发、产业化和迭代，目前率先在国内研发并量产基于12英寸工艺平台的MOSFET产品。此外，公司加紧布局宽禁带半导体，1200V新能源汽车用SiC MOSFET和650V PD电源用GaN HEMT正在积极研发中。
充分利用国内良好的产业资源，重点发展自主先进封装能力
公司采用Fabless+少量自主先进封装模式，晶圆代工和封测环节与华虹、长电等龙头深度合作。2020年公司在12英寸芯片工艺平台实现量产，已成为国内8、12英寸工艺平台投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。公司8英寸芯片实现回货27.50万余片，12英寸芯片实现回货1.32万片。封装质量决定了功率器件的质量和可靠性，价值量占比也高于逻辑芯片，子公司电基集成负责先进封装的技术研发和部分量产，延伸产业链环节。
新兴应用带来更大增量市场，功率半导体国产化趋势加快
新兴领域如新能源汽车及充电桩、可再生能源发电、智能装备制造、物联网、5G等带来每年数百亿级净增量需求。无论是从技术追赶难度、产业化布局进度、外部因素冲击等多角度分析，功率半导体都是未来可预见的国产替代进度最快的细分领域之一。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023年公司营收13.44、18.10、24.64亿元，归母净利润2.58、3.40、4.59亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为65、50、37倍，维持“增持”评级。
风险提示
行业景气度持续度不预期；晶圆及封测产能紧缺影响；产品开发进度不及预期。
