年报业绩符合预期，风机销售创历史新高

　　金风科技(002202)

　　公司发布 2020 年年报，全年实现盈利 29.64 亿元，同比增长 34%； 公司风机销售创历史新高，毛利率持续回升；维持买入评级。支撑评级的要点

　　公司 2020 年盈利同比增长 34%： 公司发布 2020 年年报， 全年实现营业收入 562.65 亿元，同比增长 47.12%；实现归属上市公司股东的净利润 29.64亿元，同比增长 34.10%；扣非后盈利 27.63 亿元，同比增长 70.42%。

　　风机销售创历史新高， 毛利率持续回升： 2020 年公司对外销售风机12.93GW 创历史新高，同比增长 58.26%，其中 2S、 3S/4S、 6S/8S 机型销量同比分别增长 51.21%、 104.57%、 90.15%；平均结算价格分别同比增长0.04%、 11.36%、 4.34%。公司风机及零部件收入同比增长 61.62%至 466.59亿元，毛利率同比提升 1.91 个百分点至 14.41%。 截至 2020 年底，公司外部在手订单合计 14.40GW； 其中海外订单 2.00GW，同比增长 31.3%。

　　风电场开发提速，盈利水平有所提升： 2020 年公司风电场权益并网容量新增 1,238MW、转让 437MW； 2020 年底累计 5,487MW，在建 2,818MW， 已核准未开工 2,301MW。 2020 年实现发电收入 40.19 亿元，同比减少 5.82%，毛利率 67.54%， 同比提升 5.29 个百分点； 自营风电场的平均利用小时数为 2,223 小时，比行业平均水平高出 126 小时； 风电场投资收益 10.35 亿元。风电服务业务收入增长 23.93%至 44.34 亿元， 截至 2020 年底， 国内外运维服务在运项目容量 14.12GW，同比增长 28.5%。

　　估值

　　结合公司 2020 年年报与行业变化，我们将公司 2021-2023 年的预测每股盈利调整至 0.72/0.85/1.00 元（原预测为 0.88/0.88/-元），对应市盈率20.2/17.3/14.6 倍； 当前估值水平较低， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；海外市场开拓不达预期；新冠疫情影响超预期。