公司报告：存储&MCU双龙头，开启成长新征程
兆易创新(603986)
立足存储内生外延，布局“存储+控制+传感”战略
公司立足于最初的 NOR Flash 存储器不断研发，陆续推出 NAND Flash 和MCU。并在此基础开展外部合作与外延并购：与合肥产投合作开发合肥长鑫 DRAM 项目、并购思立微切入人机交互生物识别传感市场。 目前公司产品已形成“存储（ NOR/NAND Flash、 DRAM） +控制（ MCU） +传感（思立微）”的战略布局。在原有业务的基础上，公司可加快在物联网、汽车电子等领域获得快速成长。 伴随着公司业务的进一步扩张，各业务之间的协同效应将逐渐显现， 未来的发展极具想象力。
各种需求接力， NOR Flash 市场稳步提升
NOR Flash 曾在功能手机时代风靡一时，但其市场空间随着功能手机的消失逐渐萎缩。近年来随着物联网的发展， NOR Flash 市场规模开始逐步扩大。 安卓接力 AirPods， TWS 耳机将继续成为 NOR Flash 的重要需求领域，除此之外， 手机屏幕显示的 AMOLED 和 TDDI 技术、 以及功能越来越强大的车载电子、 5G 基站等领域， 均是 NOR Flash 市场空间获得重新增长的主要动力。 公司作为全球 NOR Flash 的龙头公司之一，市场占有率已跃居全球第三。 随着市场空间与市场份额的同步提升，公司的 NOR Flash销量未来仍有较大的提升空间。国产替代与需求提升共振， MCU 龙头迎良机
自 2020 年下半年以来， MCU 的缺货现象日益严重。从需求角度看， 受疫情影响带来的平板电脑、笔记本电脑的需求扩张，家电、工控等行业的国产化替代需求提升，以及汽车电子智能化等下游领域需求的扩张， MCU 的需求正处于快速增长的阶段； 从供给方面分析， 多数晶圆厂扩产一般较为谨慎，目前市场上多数 MCU 均生产自 8 寸线，而 8 寸线扩产极为有限，且由于疫情导致海外供应链不畅、美国雪灾、瑞萨大火等原因进一步影响供给， MCU 供不应求现象愈发严重。 公司作为国内 MCU 市场的龙头公司，2020 年销售接近 2 亿颗， 2021 年公司业绩将伴随着工控等领域的快速放量，迎来快速发展的时期。
投资建议与盈利预测
公司 2021 年产能增长 30%以上，考虑行业缺货涨价等因素，我们预计公司 2020-2022 年营收 45.93、 67.04、 86.65 亿元，归母净利润 9.38、 14.48、19.31 亿元， 当前市值对应 2020-2022 年 PE 分别为 85/55/41 倍， 给予公司“ 增持” 评级。
风险提示
产能扩张不及预期；上游涨价风险； 下游需求不及预期。
