2020年年报点评：扬帆起航，携手工业富联开启智造新篇章
鼎捷软件(300378)
投资要点
业绩总结：2020年，公司实现营业收入15.0亿元，同比增长2.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长17.4%。
受疫情影响全年营收增速下滑，归母净利润保持高速增长。1）从营收端来看，2020年公司营收同比增长率为2.0%，主要受上半年疫情对制造业的冲击导致下游需求暂时下滑拉低了本年度增长率。分业务来看，公司技术服务收入达7.6亿元，同比增长2.9%；自制ERP软件销售收入达4.4亿元，同比下降3.3%，外购软硬件销售收入达3亿元，同比增长8.0%。2）从利润端来看，2020年公司归母净利润同比增长17.4%，2016-2020年复合年增长率达31.1%。公司毛利率为66.35%，较去年同期大幅下降17.1pp，其主要原因为会计政策变更导致销售费用重分类到合同履约成本所致；净利率为8.1%，较去年同期上升1.0pp。3）从费用端来看，2020年公司销售、管理、研发费用率分别为33.1%、12.7%和12.7%。
工业富联入股产生业务协同，推动公司智能制造布局。2020年7月富士康工业富联成为公司第一大股东，持股共计占总股本的22.58%。工业富联在智能制造方面布局较早，产业链投资较多，有业务拓展及专利研发的优势。本轮工业富联入股首先将带动公司在智能制造方面的布局，一方面推动公司技术研发进度，另一方面公司的ERP、MES和工业App将有望与工业富联形成产业链上的业务协同。同时公司背靠工业富联，有利于在战略开展落地的过程中融合其客户资源，通过卷入产业链整合建立起与大客户的深度合作。2020年5月十三届全国人大三次会议提出加快加强新型基础设施建设，助力产业升级，智能制造和工业互联成为制造业未来发展趋势的必然趋势。智能制造及工业互联的迅速发展带动下游需求量的增加，公司借助前期技术优势积累将有效打开下游市场，预计智能制造转型将推动公司收入增长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为0.57元、0.68元、0.79元，未来三年归母净利润增速预计将达到20%左右。考虑到公司为工业ERP龙头企业，且未来将享受工业富联赋能，我们给予公司2021年46倍PE，对应目标价格26.02元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：与工业富联合作进度低于预期；智能制造需求不达预期。
