公司信息更新报告：汇兑及转固影响当期盈利，软板龙头布局高阶硬板
鹏鼎控股(002938)
2020年营业收入符合预期，受益核心客户新品周期拉动，维持“增持”评级
公司发布2020年年报，实现营业收入298.5亿元，YoY+12.2%，归母净利润实现28.4亿元，YoY-2.8%。其中2020Q4受到核心客户新品换机周期拉动，公司单季度营业收入123.9亿元，YoY+33.5%，归母净利润14.6亿元，YoY+19.7%。考虑公司资本开支增加，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为34.3/36.8（前值为34.6/37.4）/39.8亿元，对应EPS为1.48/1.59（前值为1.50/1.62）/1.72元，当前股价对应PE为23.0/21.5/19.9倍，考虑到公司是海外大客户软板的核心供应商，未来持续受益软板市场扩容与份额提升，具备技术实力与优质的管理能力，维持“增持”评级。
非A客户与非手机类产品增长，Q4单季度受人民币升值的汇兑损失影响
非手机类产品拉动消费电子及计算机用板收入及毛利率双升，营业收入由2019年的67.0亿元增长至2020年的86.3亿元，毛利率由17.5%提升至22.9%，YoY+5.4pct。2020Q4公司淮安、秦皇岛工厂转固带动固定资产环比增加24.7亿元，压制公司单季度毛利率至22.2%（YoY-5.1pct）。费用端，公司以美元结算收入，导致人民币升值持续增加公司财务费用，单季度财务费用达到1.5亿元。
2021年稳扎稳打布局高端硬板业务，业绩实现稳健增长
公司规划2021年资本开支55亿元，与2020年资本开支基本持平，用于扩充台湾高雄FPC及庆鼎精密（淮安）软板产能，并向硬板领域投资高端HDI、SLP、PCB高阶硬板项目。公司预计2021年实现营业收入328.4-358.2亿元（YoY+10~20%），净利润实现31.2-34.1亿元（YoY+10~20%）。新品研发方面，公司开发高阶自动驾驶车用网域控制器板产品认证，IC内嵌技术于高阶硬板类载板、系统单封装类载板领域的应用，下游应用有望从消费电子类切入汽车类。
风险提示：原材料覆铜板成本上涨、人民币汇率波动影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧、显卡需求不及预期。
