2020年业绩快报点评：营收高增长利润稳步释放2021年收获可期

　　拓普集团(601689)

　　事件：

　　公司发布 2020 年度业绩快报公告，2020 年营业收入为 65.06 亿元，同比增长 21.41%，归母净利润为 6.21 亿元，同比增长 36.10%，扣非归母净利润为5.67 亿元，同比增长 36.9%。

　　同时公司发布 2021 年第一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润 2.2-2.6亿元， 同比增长 93.5%-128.69%，扣非归母净利润 2.14-2.54 亿元， 同比增长98.86%-136.02%。

　　投资摘要：

　　2020 年营收高增长，利润稳步释放。公司 2020 年营业收入 65.06 亿元，同比增长 21.41%，归母净利润 6.21 亿元，同比增长 36.10%，全年营收略超预期。分季度看，Q1-Q4 营业收入分别为 12.08 亿元/13.53 亿元/17.56 亿元/21.87 亿元， 同比分别增长-2.98%/13.49%/32.32%/37.31%，季度销售净利率分别为 9.43%/7.51%/9.87%/10.67%， 环比提升趋势显著。我们分析， 2020 年下半年以来国内汽车行业高景气，同时特斯拉上海工厂提供显著增量，公司营业收入及产能利用率持续提升，利润稳步释放。公司 2021 年第一季度预计实现归母净利润 2.2-2.6 亿元，同比增长 93.5%-128.69%，预计环比继续提升，利润释放符合预期。

　　绑定特斯拉共同成长，收获可期。特斯拉 Model3 车型国产化后持续热销，并在 2021 年陆续出口欧洲及亚太地区，有望全年维持满产产能。ModelY 车型中国上市后订单火爆，市场供不应求，预计全年销量将主要受制于产能。我们测算 2021 年特斯拉上海工厂全年产销 Model3/Y 合计约 46 万辆，同比增长217%，特斯拉将在 2021 年成为公司第一大客户，预计营收占比 40%。展望未来，特斯拉欧洲柏林工厂、美国德州工厂投产在即，销量增长潜力巨大，公司作为特斯拉核心供应商在全球范围内进行配套，将绑定特斯拉长期共同成长，收获可期。

　　产品“2+3”布局进入收获期，有望成为 Tier0.5 供应商。减震和内饰：公司的传统主业，下游客户涵盖国内外主流整车厂商，市场份额领先，产能扩充后龙头地位进一步增强，将持续为公司贡献稳定业绩。轻量化底盘：公司具备底盘系统方案设计能力，且掌握轻量化六大加工工艺，产品齐全，竞争优势显著，公司当前在手订单充裕， 轻量化底盘业务已进入收获期。热管理：公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，公司力争成为汽车热管理系统的整体方案供应商。 智能驾驶：公司研发线控制动、线控转向多年，技术逐步趋于成熟，当前已获得法雷奥无人物流车定点，并有多个主机厂合作项目同步开发中，预计将在 2022 年逐步量产， 智能驾驶产品有望成为公司新的增长点。 同时，智能网联趋势下主机厂研发投入的重心向软件转移， 硬件研发职责下放供应商是大势所趋，公司产品研发立足于整体方案设计能力， 且客户优质，技术领先， 未来有望成为 Tier0.5综合型供应商。

　　投资建议：

　　预计公司 2020-2022 年的营业收入分别为 65.06 亿元、110.07 亿元和140.87 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 6.21 亿元、12.67 亿元和17.56 亿元，每股收益分别为 0.59 元、1.2 元和 1.66 元，对应 PE 分别为56.7X、27.8X 和 20.0X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产能利用率提升不及预期，下游客户销量不及预期，热管理研发不及预期。