21年不俗开端，功率Fabless龙头弹性尽显

　　新洁能(605111)

　　事件： 4月 6 日晚， 新洁能发布 21 年一季度业绩预告， 预计公司实现归母净利 0.73-0.75 亿元，同比增长 199.09%-207.29%；扣非净利 0.72-0.74 亿元，同比增长 213.19%-221.89%。

　　点评：

　　Q1 业绩符合预期， 受益行业景气度持续上行： 一季度公司依旧取得了不俗的业绩表现， 归母净利中值 0.74 亿元，同比增长 203.19%，环比增长92.67%，符合预期。 我们认为，公司净利大幅提升主要得益于： 在晶圆代工产能紧缺情况下， 公司保证了充足的产品供给，同时公司持续优化市场、客户及产品结构，利润率持续提升。回顾 2018 年， 因 8 英寸晶圆产能不足，市场供不应求， 公司营收高速增长的同时， 毛利率同比提升达 7 个百分点至 31.5%，此番景气度更甚 2018 年，且公司已于 21 年 1 季度调涨产品售价，伴随着产品结构的持续优化，我们认为 21 年毛利率亦将有不俗表现。

　　持续加大研发投入， 产品线稳步铺开： 公司持续加大研发投入， 20 年研发费用达 5173.04 万元， 同比增长 49.96%。得益于此，公司 20 年新增产品超 400 款，且各产品条线均获得突破性进展。公司 Trench-MOS、SGT-MOS、SJ-MOS 等三大 MOS 平台均于 12 英寸产线实现量产，且多电压平台第二代 SGT-MOS 实现量产，产品进入多行业龙头客户，并完成 650V SJ-MOS新平台开发； 公司 IGBT 平台在已量产 IGBT-B 系列产品基础上工艺优化，并完成 IGBT-C650V 系列产品开发；公司稳定推进第三代半导体研发，目前已选定境内外代工合作伙伴， 1200V 新能源汽车用 SiC MOSFET 和 650VPD 电源用 GaN HEMT 正在积极研发中。

　　缺货潮下产能为王，业绩弹性值得期待： 近年来 8 英寸产能扩产幅度较小，而 20 年下半年以来下游汽车、消费电子等市场快速反弹，招致功率半导体供不应求。 且我们认为伴随着汽车电子、 5G 渗透率稳步提升， 带来半导体需求大量提升，如 5G 手机需要的半导体含量较 4G 手机高 3-4 成， 新能源汽车功率价值量也为传统燃油车 5 倍左右， 此轮景气度或超 18 年，产能紧缺预计将持续至 2022 年。 缺货涨价潮下产能为王，公司晶圆供应商华虹半导体正稳步推进 12 英寸扩产，且公司也积极开发海外芯片代工厂，目前已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能的补充。 公司产能有充足保证， 且伴随产品涨价， 21 年业绩弹性值得期待。

　　投资建议： 公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出。当前下游景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司将迎来快速成长机遇。 预计 2021-2023 年公司归母净利分别为 3.15/4.04/4.68 亿，对应 PE 为 58/45/39 倍。 维持增持评级。

　　风险因素： 产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险