重庆区域水务龙头，业绩稳定增长

　　重庆水务(601158)

　　国资区域供排水龙头，业绩稳健增长 ： 公司是重庆供排水的龙头，其供水业务（含合营、联营）在重庆主城区市占率约为 88%，污水处理业务（含合营、联营）市场占有率约为 82%。 2018-2020 年实现营收分别为 51.7 亿元、 56.4 亿元、 63.5 亿元， 年复合增速为 7.1%，实现归母净利润 14.2 亿元、 16.7 亿元、16.7 亿元， 年复合增速为 7.7%，扣非归母净利润 12.7 亿元、 15.4 亿元、 16.7亿元， 年复合增速为 9.7%。扣掉增值税政策调整等影响，公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好，毛利率基本保持在 40%以上， 持续保持良好的盈利水平，期间费率波动不大，资产负债率较低，财务结构稳健，现金流稳定。

　　 产能稳步增长，业务逐步拓展。 2017-2020 年，污水产能提升明显，截止到 2020年底，污水处理能力达到 357 万立方米/日， 超额完成公司“十三五”规划目标，主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。 2020 年 12 月 30 日，公司公布新纳入 19 座污水处理厂， 合计处理规模 26.9 万吨/天， 污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破，逐渐稳步进军全国水务市场。

　　污水量价齐升增盈利。 污水销量持续增长， 结算价格第五期确定为 2.98 元/m3，较上期污水结算价 2.77 元/m3 上调了 0.21 元/m3，提升了 7.6%， 2020 年，公司污水业务贡献营收 35.2 亿元，同比增加 22.9%， 公司持续拓展污水经营范围，量价齐升将为收入带来显著增长。

　　继续保持良好分红。 公司 2010 年上市后，分红 10 次，分红金额为 123.8 亿元，股息率约 5%左右， 2020 年公司拟每 10 股派发现金红利 2.55 元。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.39 元、 0.43 元、 0.47元，对应 PE 为 15x、 14x、 13x， 首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示： 业务拓展不及预期、 污水增值税征收变化风险。