业绩大超预期，新品新光机助力高增长

　　极米科技(688696)

　　事件：4月6日，极米科技发布2021年第一季度业绩预增公告，公司预计2021年Q1实现归母净利8,484.97万元，同比增长96%；扣非净利8,320.91万元，同比增长104%。

　　点评：

　　一季度业绩超预期，净利润高增长。前期公司预计一季度归母净利4,760.22-5,497.96万元，同比增长10.07%-27.13%，本次业绩预告大超前期预期，主要得益于公司产品持续热销，带动营收增长；自研光机率持续提高和产品定价策略适时调整，推动毛利率提升。2020年受疫情影响，下游需求承压，展望2021年，我们认为公司在新品推动和产品创新加持下，有望持续展现超预期的业绩弹性。

　　新品发布助力量价齐增，智能投影空间广阔。3月8日，公司发布新款旗舰产品H3s，定价上探至5699元，销售火爆，推动公司产品量价齐升。而智能投影作为一个新兴品类，仍有广阔的市场增量空间。据IDC数据，2020年中国电视出货量约4500万台，投影设备出货约417万台，而其中智能投影则更少。我们认为智能投影具有大屏显示、便携、应用场景丰富等优势，不仅是对传统液晶电视的替代，更是对卧室观影等额外应用场景的补充，未来渗透率将持续提升。

　　自研光机，产品创新，技术优势巩固龙头地位。光机作为投影设备的核心部件，2020年H1采购均价达910.65元，是产品主要成本构成部分。公司是国内少数具备光机自研能力的投影设备厂商，掌握了光机研发核心技术，降低采购成本，2020H1自研光机占比已达58.72%。新产品H3s搭载极米自研光机，亮度达2200ANSI流明，显著领先竞品，技术优势凸显。此外，公司产品搭载多种智能算法，能实现全自动梯形校正、全局自动对焦、画面智能避障等功能，引领技术风潮，提升用户体验。2020H1公司在国内市场份额达22%，连续三年位居行业第一。

　　互联网增值服务前景可期。智能投影是全新的家庭互联网入口，且具备一定移动办公旅游属性。公司投影仪可接入爱奇艺、腾讯视频等内容提供商，通过应用分发和内容服务，公司互联网业务渐现雏形，公司2020H1互联网业务实现营收1847万元，毛利率高达87.77%，截止2020年7月，GMUI月活用户达到124万人，用户日均使用时长超过4小时，流量变现业绩释放值得期待。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年收入为44.04/66.34/98.81亿元，归母净利润为6.08/8.95/12.97亿元，对应2021年4月6日市值261亿元计算，市盈率分别为42.83/29.10/20.08倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；核心零部件供应风险