硅料业务维持高毛利，高价有望贯穿全年

　　通威股份(600438)

　　公司2020年&2021年一季度业绩情况

　　1）2020年报：2020年公司实现营收442亿元，同比+17.69%，归母净利润36.08亿元，同比+36.95%，扣非归母净利润24.09亿元，同比+4.06%，归母净利率8.16%，同比+1.15pcts。分季度看，2020Q4公司实现营收125.22亿元，同比+31.39%，归母净利润2.75亿元，同比-29.67%，扣非归母净利润4.96亿元，同比+117%。公司对2万吨多晶硅老产能进行了升级改造，计提减值2.88亿元；下属三个光伏发电项目由于未纳入补贴目录，计提减值准备2.22亿元。实际公司2020年四季度经营性业绩预计达到10亿元。2）2021年一季报：2021Q1公司预计实现归母净利润8亿元-9亿元，同比增长132%-161%，扣非归母净利润7.5亿元-8.5亿元，同比增长137%-169%。主要系2021年以来，受益于下游需求的增长，高纯晶硅供应紧张，价格行情持续上涨；同时，太阳能电池出货量较去年同期有较大幅度增长。

　　硅料价格持续上涨，硅料业务维持高毛利，电池业务承压

　　硅料2020年出货量达到8.66万吨，同比增长35.8%；电池出货量22.16GW，同比增长66.2%。受益于去年四季度以来硅料价格持续增长，根据PVinfo报价20Q4/21Q1除税价格分别为7.7/8.6亿元/吨，预计硅料对应毛利率48%/53%。电池片由于硅片价格上涨，成本上升导致毛利率承压。

　　投资建议

　　预计公司2021/2022年净利润51/67亿元，对应EPS1.20/1.57元。

　　风险提示

　　需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。