中小盘信息更新：细分市场高端战略效果初显，Q4重回正增长
良品铺子(603719)
线上精细化运营，线下回暖，Q4重回正增长
公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入78.94亿元(+2.32%)，归母净利润3.44亿元(+0.95%)，扣非归母净利润2.75亿元(+0.57%)。其中2020Q4实现收入23.64亿元(+4.83%)，归母净利润7993万元（+208.21%），扣非归母净利润5907万元（+1011%）。公司线上开始精细化运营，针对细分市场精准营销，抖音/快手等社交电商渠道亦开始发力。叠加线下门店持续扩张，驱动公司Q4收入业绩重回正增长。考虑线上去中心化流量影响和疫情后线下需求回暖低预期，我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至4.31（-1.34）/5.83（-1.34）/6.96亿元，对应EPS分别为1.08（-0.33）/1.45（-0.34）/1.74元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为45.2/33.5/28.0倍，维持“买入”评级。
细分市场爆款叠出，线上精细化运营、线下持续扩张推动重回正增长
公司针对细分市场打造出了差异化的产品和品牌，并且爆款产品叠出。针对儿童休闲零食推出的“良品小食仙”2020年全渠道实现收入2.23亿元；针对健身人群推出的零食品牌“良品飞扬”全渠道销售1.08亿元。渠道来看，线上通过精准营销，高端客群占比大幅提升，2020年京东平台收入同比增长50%。同时公司积极布局抖音、快手等直播渠道，直播销售实现收入2.5亿元。目前公司已构建了一系列账号矩阵、达人主播资源矩阵及自播主播矩阵，形成了规模化连接达人主播进行直播及自播精细化运营的能力。线下门店看，2020年公司门店数量达到2701家，Q4净增加了132家，较Q3的119家进一步加速。
细分市场高端战略逐步见效，全渠道融合发展改善可期
公司聚焦细分市场的高端化战略逐步见效，良品小食仙已经成为儿童零食细分领域的领先地位，同时健身零食、胶原糖果零食、早餐晚餐代餐等针对细分人群的产品均快速放量。公司作为全渠道融合发展的休闲零食龙头，2021年将继续拓展线下门店，同时基于“门店+”发展离店业务，将门店打造为私域流量运营中心。在流量去中心化和后疫情时代，公司全渠道融合发展改善可期。
风险提示：线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。
