固废运营比重提高，带动公司又好又快发展

　　高能环境(603588)

　　业绩靓丽，现金流持续好转： 公司发布年报及一季报， 2020 年实现收入 68.3 亿元，同比增长 34.5%；归母净利润 5.5 亿元，同比增长 33.5%，为连续第五年增速维持在 22%以上。 1Q2021 公司实现收入 12.6 亿元， 同比增长 55.6%，归母净利润 1.2 亿元， 同比高增 69.2%。 2020 年 EPS0.68 元，业绩靓丽，符合预期。

　　固危废、垃圾焚烧主业驱动公司长期成长： 2020 年， 固危废运营收入 16.4 亿元，其中资源化、 无害化收入分别为 13.7 亿元、 2.8 亿元， 同比增速分别为 93.6%、27.3%； 固危废工程收入 8.7 亿元， 同比增长 37.7%。目前公司 10 个垃圾焚烧项目全部投产， 处理能力达 8500 吨/天，板块运营收入大幅增长 209.7%至 3.6 亿元；垃圾焚烧工程收入 21.2 亿元，增长 41.4%。

　　运营业务比重稳步提高，带动公司实现又好又快发展： 公司上市以后，一直在谋划运营方向转型，经过固危废项目不断收购、扩产，垃圾焚烧项目逐步投产， 2020年固废处理运营板块收入达到 20.1 亿元，在整体收入中占比达 29.4%，较上年同期提高 9pct；毛利润达到 6.4 亿元， 在总利润中占比达到 40.6%，较上年同期大幅提高 12pct。运营业务的稳定性，使得业绩质量提升， 2020 年经营活动现金流净额10.9 亿元， 同比增长 38.4%，连续 4 年保持了快于净利润的增长。

　　 投资建议： 我们公司预测 2021 年至 2022 年每股收益分别为 0.86、 1.04 和 1.14元。净资产收益率分别为 13.7%、 14.3% 和 13.5%，给予买入-A 建议。

　　风险提示： 新投产项目较多，产能爬坡期或影响盈利水平。