2020年业绩快报点评：芯片短缺+原材料上涨背景下，业绩依然靓丽

　　华阳集团(002906)

　　公告要点： 公司 2020 年营收 33.74 亿元，同比-0.27%； 归母净利润 1.81亿元，同比+143.04%。其中， 2020Q4 实现营收 12.56 亿元，同比+32.69%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比+1164%。 2021Q1 公司预计归母净利润为 5,100 万元~5,800 万元，同比+187.90%~+227.41%；扣非后归母净利润为 5,000 万元~5,700 万元，同比增长+851.71%~+984.95%。

　　新产品&新客户拓展+疫情有效控制， 2021Q1 业绩持续提升

　　2021Q1 受芯片短缺+原材料成本上涨影响下， 公司预计归母净利润为5,100 万元~5,800 万元，同比+187.90%~+227.41%，略超我们预期， 主要原因在于： 1）2020 年公司双联屏产品新增配套的长安 Unit 新车型，以及 HUD 产品新增配套长城的第三代哈弗 H6 等多款车型开始放量。 2）国内新冠疫情得到有效控制，汽车市场回暖， 汽车电子及精密压铸业务持续增长。 3）公司持续精益管理下， 提质增效，盈利能力持续提升。

　　展望 2021 年，产品放量&客户结构升级助力业绩向上

　　中控&仪表产品受益客户持续结构升级：智能座舱产品由以长城等主要客户不断拓展到长安、广汽、长安福特等新客户，其中中控、仪表产品收入受益于长安 Unit 等车型的逐步放量。 HUD 产品快速放量：产品受益于东风日产和长城多款车型的放量，并在近阶段新增长城 F7 改款及WEY 系列 W-HUD、广汽 ARHUD 项目的定点，以及已经进入部分合资车企及国外汽车集团的供应商体系，公司正参与相关项目的竞标。与华为合作打开长期成长空间：与华为合作落地的 Hicar 车机互联产品已配套给众多车型；在 2020 年 9 月北京车展上，华为海思与华阳联合发布360° AVM 智能环视系统；随着华为在汽车业务的产品逐步落地，华阳作为华为汽车生态的主要合作伙伴可以参与更多的分工合作。随着新产品和新客户逐步放量，叠加 2020 年同期低基数，助力 2021 业绩向上。

　　盈利预测与投资评级：

　　核心逻辑在于： 1）行业红利正当时，一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期； 2）高性价比+快速响应能力的双重优势下，国产替代加速； 3）HUD 产品终放量，公司长达 8 年研发储备，受益成本下行， HUD 渗透率加速提升； 4）与华为全方面合作开启，打开远期成长空间。我们将20-22 年净利润预测 179/296/454 百万元调整为 181/300/450 百万元，同比+143.0%/+65.5%/+50.0%，对应 PE 为 76.35/46.12/30.75 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。