点评报告：CMP抛光垫订单放量盈利转正，长期业绩增长动力十足

　　鼎龙股份(300054)

　　事件:

　　2021年4月9日晚，鼎龙股份发布了2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入18.17亿元，同比增长58.15%；全年业绩亏损1.60亿元。同时公司发布了2021年一季度业绩预告，公司预计2021Q1实现营业收入5-5.2亿元，同比增长76.68%-83.75%；实现归属于上市公司股东的净利润3200-3800万元，同比增长122.24%-163.91%。

　　投资要点:

　　打通打印复印通用耗材业务产业链，产品销量喜人收入增长稳健：公司通过并购重组整合打印复印耗材产业链，将业务扩展至上游核心耗材领域，产业链上下游协同效应下公司2020年核心耗材、墨盒、硒鼓等产品销量显著增长。另结合珠海天硌、北海绩迅纳入公司合并报表范围,以及公司光电半导体材料板块CMP抛光垫销量提升等因素，公司全年实现营业收入18.17亿元，同比增长58.15%。但由于公司此前完成收购的珠海名图、超俊科技等子公司经营业绩未能达到收购时的预期水平，因此公司年内对其计提了大额商誉减值，叠加公司2020年股权激励费用、汇率损失增加等因素，导致公司全年业绩亏损约1.60亿元。

　　CMP抛光垫业务开始盈利，助推公司2021Q1业绩大涨：2021Q1公司预计实现营业收入5-5.2亿元，同比增长76.68%-83.75%；实现扣非净利润5000-5600万元，同比增长1513.89%-1707.56%。一季度公司业绩表现喜人一方面系公司耗材业务业绩增长、新增珠海天硌纳入合并报表；另一方面，公司CMP抛光垫产品受到下游新老客户认可，已进入国内所有主流晶圆厂供应链体系，产品订单放量、市场占有率提升，子公司鼎汇微电子一季度销售收入增长的同时首次扭亏为盈，预计一季度实现净利润1000-1100万元。公司积极开拓市场、拓展新客户所形成的订单增量将对公司2021年全年及未来业务增长形成有力保障。

　　扩产研发项目进展顺利，光电半导体产业布局持续优化，公司长期业绩增长可期：报告期内，公司CMP抛光垫业务已全面完成市场布局，形成了完整的销售链、供应链体系，且产品和技术布局完善，公司针对14nm以下先进制程开发的新产品客户端验证进展顺利、抛光垫二期生产车间已完成厂房建设和部分设备的安装调试，预计2021年公司抛光垫业务将陆续取得全新突破。清洗液方面，公司各系列新产品开发及验证进展有序，产品体系通过ISO9001认证，现已进入扩产计划启动阶段。柔性显示PI浆料方面，公司产品已全面取得客户认可，国内首条超洁净柔性AMOLED用PI浆料量全自动化产线正式投产，批量供货能力持续稳定，2020年公司已取得吨级订单。整体来看，公司光电半导体板块各项业务进展顺利，形成了全新业绩增长点，公司长期业绩增长趋势明确。

　　盈利预测与投资建议：综合公司一季度业绩表现及公司各新建项目进展情况来看，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.90/42.26/51.85亿元,EPS分别为0.31/0.45/0.57，P/E分别为53.0/36.3/28.5，维持“增持”评级。

　　风险因素：原材料价格波动风险、汇率变动风险、扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险