有效应对原材料短缺，Q1业绩大超预期
拓邦股份(002139)
事件：公司发布2021Q1业绩预告。归母净利润2.21亿元~2.46亿元，同比增长250%~290%。扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元，同比增长480%~530%。
点评：
1、Q1业绩快速增长，超市场预期
公司Q1季度扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元，同比增长480%~530%，大超市场预期。业绩增长主要原因：①下游需求持续向好，在头部客户中的份额稳步提升；②公司优秀的存货管理，且通过自主研发对部分原材料进行国产替代，缓解了原材料短缺压力；③在原材料缺货和涨价的情况下，公司作为头部企业，不仅得到上游供应商的供货支持，获取更多的下游订单，头部效应显现；④持有欧瑞博的股权公允价值变动增加净利润约9,334.70万元。
2、智能控制器行业持续高景气，有效应对原材料短缺压力
国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业，客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点，智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。公司是全球领先的智能控制器定制化系统解决方案商，面向“家电、工具、工业和锂电”四大行业。5G、物联网、人工智能等新技术推动给智能控制行业迎来历史性机遇。行业成长空间广阔，景气程度高，我国智能控制器行业从2009年4000亿元增长到2020年有望超过1.5万亿元。
公司注重夯实技术能力，强大的ODM能力在面临原材料短缺进行国产替代，同时优秀的供应链管理能力不仅保障了现有客户订单的交付，同时获得了更多下游客户订单，市场份额提升。
随着产业升级，公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来以T-SMART为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。
3、投资建议
我们看好5G、物联网、人工智能发展前景下，智能控制器的行业高景气度，同时我们看好公司技术创新以及优质客户资源开发与维系能力。预计2021~2023年公司营收72.15亿、93.75亿、117.77亿，归母净利润6.84亿元、8.32亿元、9.86亿元，对应的PE为19/15/13，继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；产能扩张不及预期；锂电业务发展不及预期。
