2020年报点评：全年业绩高增，发展后劲充足
宝信软件(600845)
事件：公司2020年营业收入为95.18亿元，同比增长38.96%，归母净利润为13.01亿元，同比增长47.91%，业绩略超市场预期。
点评：
软件开发+IDC双轮驱动，公司全年业绩高速增长。公司2020年实现营业收入95.18亿元，同比增长38.96%，归母净利润为13.01亿元，同比增长47.91%，全年业绩高速增长。按业务拆分，软件开发及工程服务收入67.18亿元，同比增长47%，主要受益于关联方宝武智慧制造需求增加，以及非关联方智慧城市、自动化/信息化业务收入的增加。服务外包业务收入26.16亿元，同比增长27.31%，主要是IDC业务稳步增长，宝之云四期上架率大幅提升。此外，系统集成业务收入1.79亿元，同比下降14.14%。
净利率小幅提升，经营性现金流大幅增长。公司2020年毛利率为29.13%，同比下降0.91pct；净利率为14.29%，同比提升0.79pct。期间费用方面，公司期间费用率为13.29%，同比下降2.85pct，费用管控能力增强；其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.76%/12.16%/-0.63%，同比分别变动-0.77/-2.00/0.07pct。公司全年研发支出9.49亿元，同比增加31.09%，主要是公司加大工业互联网等投入所致，研发费用率9.97%。现金流方面，公司经营性现金流达到14.66亿元，同比大幅增长65.25%。
发展后劲充足，看好公司前景。IDC业务方面，公司积极加快IDC在全国的布局力度，其中包括宝之云五期、武钢大数据、梅山基地等项目。随着上述项目的陆续交付，公司业绩有望进一步增厚。软件开发业务方面，公司多年来深耕钢铁信息化业务，MES软件在国内钢铁行业的市场占有率超过50%，行业地位稳固，后续有望持续受益集团内部的信息化改造、整合需求，同时看好公司后续不断突破集团外部钢企的订单。
投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS为1.47和1.86元，对应PE为39和31倍。
风险提示：业务推进不及预期；钢企整合不及预期；行业竞争加剧等。
