2021年一季度业绩快报点评：单季度盈利创历史新高

　　华菱钢铁(000932)

　　事件：

　　华菱钢铁发布 2021 年 1 季度业绩快报： 2021 年 1 季度实现营业收入 386.5亿元，同比增长 63.5%；归属于上市公司股东的净利润为 20.5 亿元，同比增长 81.1%， 超出我们预期。

　　点评：

　　产量环比增长，全年增产 6%有望实现。 根据 2020 年公告，公司力争2021 年实现产材 2655 万吨，同比增长 6%； 公司目前高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率达到历史最好水平；根据我们测算，公司 2021 年一季度产量环比 2020 年四季度增长 5%，公司全年增产 6%的目标有望实现。

　　产品结构加速升级， 尽享制造业盛宴。 2020 年，公司产线结构加速升级，湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时，加大研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢” 升级： 2020 年公司品种钢销量 1298 万吨， 同比增长 47%；占比总销量 52%，同比增长 5pct。华菱湘钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长 28.3%、 66.3%、35.5%，桥梁钢销量突破 100 万吨，市场占有率稳居国内第一。 汽车板公司 Usibor 1500 销量达 46.3 万吨，同比增长 32%， Usibor 2000 全球首次批量供应主机厂旗舰车型。

　　管理高效，业绩兑现能力强。 公司持续优化“硬约束、强激励”机制，2020 年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过 1300 吨，同比增长 14%。 2021年一季度下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长 54%、 167%和 79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。

　　业绩再超预期， 上调盈利预测。 我们预测公司 2021/22/23 年营业收入1309/1414/1499 亿元，增速分别为 12.6%/8.0%/6.0%； 考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司 2021/2022/23 年归母净利润从 80/90/95 亿元上调至 90/100/110 亿元，对应增速分别为 41%/11%/10%；对应 PE 为5.3x/4.8x/4.4x;考虑制造业持续回暖， 公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间， 故维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期。