公司信息更新报告：发行大额可转债夯实上游，多策略提升成长质量

　　通威股份(600438)

　　公司发布年报及一季报，一季报处于业绩预告中值，符合预期。

　　公司发布 2020 年年报以及 2021 年一季报：（ 1） 2020 年公司实现营收 442.00 亿元，同增 17.69%，实现归母净利润 36.08 亿元，同增 36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失 2.88 亿元，同时对未获补贴电站计提 2.22 亿元减值，影响全年业绩；（ 2） 2021Q1 实现营收 106.18 亿元，同增 35.69%， 归母净利润 8.47 亿元，同增 145.99%， 处于业绩预告中位。 因公司采取一系列提升资产质量并加速扩充产能的措施， 我们上调盈利预测， 预计 2021-2023 年归母净利润为 56.86（ +2.96）、73.20（ +2.32）、 85.53 亿元， EPS 为 1.26（ +0.06）、 1.63（ +0.06）、 1.90 元，当前股价对应 PE 为 24.5、 19.0、 16.3 倍， 维持“买入”评级。

　　拟发行可转债募资 120 亿元， 正式进军拉晶领域。

　　公司发布可转债预案，拟募资 120 亿元用于乐山二期（ 5 万吨光伏多晶硅及 0.1万吨电子级） 和包头二期技改（ 5 万吨光伏级多晶硅），并正式进军拉晶领域扩充15GW 产能。 多晶硅技改项目合计扩张产能 10 万吨，有助于缓解目前行业硅料供应紧张的局面，预计 2021 年底前投产，形成 18 万吨产能，此外预计包头二期5 万吨产能于 2022 年投产。公司扩建 15GW 拉棒切方项目，主要用于自产电池配套。公司在前期与天合光能合作拉棒和切片项目计划于 2021 和 2022 年分别投产 7.5GW，积累硅片端经验，目前正式进军硅片行业， 为自身大尺寸电池产品提供优质硅片供给。

　　资产减值及报废提升资产质量，开展套期保值防止利润受损。

　　公司 2020 年合计进行应收款、存货及固定资产减值 2.93 亿元， 对老旧多晶硅产能、多晶电池产能、小尺寸产能进行报废， 有效提升资产质量，为公司盈利稳步提升做出铺垫； 另一方面，公司 2020 年汇兑净损失近 0.4 亿元，为防止汇兑损失扩大，公司拟于 2021 年开展 10 亿美元套期保值业务，预计该金额可以完全覆盖公司营业收入面临的外汇风险，对公司业绩稳健增长保驾护航。

　　风险提示： 光伏装机量不及预期， 原材料价格波动超预期， 技术推进不及预期