一季度保持大幅增长，工业机器人本体业务进入快速成长期

　　埃斯顿(002747)

　　事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，公司2020实现归母净利润达到12,773.58万元，同比增长133.49%，2021年一季度实现归母净利润达到：3,000万元–3,600万元，同比增长：104%-145%。

　　点评：

　　业绩表现良好。

　　20年公司业绩大幅增长：1、2020年完成了德国Cloos公司的并购重组，吸收Cloos公司技术，培育新的增长点。2、公司抓住自动化需求大幅增长的机会，继续坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，在2020年3、4季度，公司工业机器人业务得到大幅增长，运动控制解决方案业务也在快速增长。

　　2021年Q1来看，公司延续去年下半年发展趋势，公司充分利用自主技术、成本和行业定制竞争优势，快速拓展机器人市场，埃斯顿工业机器人本体（不含Cloos）收入同比增长110%左右，自动化核心部件及运动控制系统业务收入较上年同期相比实现增长50%以上。

　　公司工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。

　　公司一直为国内机器人本体厂家排名第一，今年工业机器人本体的年产量有望突破万台，今年焊接将成为公司发展重心，作为需求最大的焊接机器人市场中，公司在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足国内市场各种应用需求近期，公司通过卓越的技术能力，突破了多个重型机械领域客户，标志公司整合CLOOS的良好开端，在中薄板焊接市场，已经完成了全新中国版本产品的规划和试产工作，订单增长较快，达到整合预期。同时，通过规模化带动毛利率进一步上升，公司希望快速达成“万台战略”目标，规模化发展促进盈利空间增大。

　　行业有望持续增长。

　　2020年12月工业机器人产量同比增长32.4%，2020年全年同比增长19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人行业基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，21年处于持续上升通道。

　　盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2021-2022年公司净利润2.25、3.71亿，对应PE分别为94、57倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险