产销月度同比大幅增长，季度同比逐步修复

　　宇通客车(600066)

　　事件描述

　　公司发布 2021 年 3 月产销快报， 本月公司客车产销量分别为 2909 辆、2990 辆，本年累计产销量分别为 6837 辆、 7176 辆。

　　事件点评

　　月产销同比、环比均实现大幅增长， 季度产销同比呈修复态势。 2021年 3 月，公司月产销量分别为 2909 辆、 2990 辆，同比分别增长 47.22%、59.55%，环比分别增长 221.44%、 126.34%，公司客车月产销量同比、环比均实现大幅增长；季度数据来看， 2020Q1-2021Q1，公司季度产量同比分别为-47.69%、 -32.39%、 -27.95%、 -5.47%、 24.22%，销量同比分别为-51.26%、-34.40%、 -28.54%、 -9.86%、 39.18%，均显著修复， 其原因包括：一是疫情因素导致客车需求下滑，同时宏观经济和行业政策给客车行业带来一定下行压力，上年同期公司客车产销量基数偏低；二是 2 月是客车行业传统销售淡季， 上月产销基数偏低；三是随着疫苗推广，以及国内疫情防控形势显著好转， 国内旅游客运需求和公共出行需求有所恢复，客车购车需求整体恢复，公司作为国内大中型客车龙头， 客车产销量均有所修复。

　　累计产销量同比增长，但与 2019 年同期仍有差距。 2021 年 1-3 月，公司客车累计产销量分别为 6837 辆、7176 辆，同比分别增长 24.22%、39.18%，分别较上月提升 12.88pct、 11.63pct，公司累计产销量同比维持增长，且增速较上月不同程度提升； 公司累计产销量分别是 2019 年同期的 64.98%、67.83%， 仍有差距，我们认为其原因主要包括：一是虽然疫情因素对公共出行需求和旅游客运需求的负面影响有所减弱， 但是并未完全消除， 二是近几年国内高铁及私家车普及程度提升，叠加新能源客车提前消费，客车需求总量下降，行业竞争加剧。

　　分车型看，公司大型客车、中型客车、轻型客车月产销量均实现同比高速增长，其中中型客车产销拉动效应较强。 产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为 1209 辆、 1024 辆、 676 辆，同比分别增长25.55%、 109.41%、 29.01%， 累计产量分别为 2814 辆、 2578 辆、 1445 辆，同比分别增长 20.88%、 39.65%、 8.65%； 销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为 1268 辆、1043 辆、679 辆，同比分别增长 46.59%、164.72%、 10.41%， 累计产量分别为 2851 辆、 2724 辆、 1601 辆，同比分别增长 30.30%、 49.75%、 39.34%。公司大型客车、中型客车、轻型客车产销量同比、环比均实现正增长，其中中型客车月产销量同比增速显著领先其他两种车型，对公司整体产销的拉动效应较强。

　　投资建议： 行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。 公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务， 持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。预计公司 2021、 2022 年 EPS 分别为 0.71、 0.79 元/股，对应公司 2021 年 4月 14 日收盘价 14.50 元，公司 2020、 2021 年 PE 分别为 20.49、 18.42，维持公司“增持”评级。

　　存在风险： 行业政策大幅调整； 高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期； 海外疫情持续蔓延； 客车市场下行压力加大。