轮回二元力保高成长，以量补价助业绩大增
牧原股份(002714)
2021Q1归母净利67亿元-73亿元，同比大增62.17%-76.7%。
公司公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告：2020年公司实现收入562.77亿元，同比大增178.3%，归母净利润274.5亿元，同比大增348.9%；2021Q1公司实现归母净利润67亿元-73亿元，同比大增62.17%-76.7%。2021Q1公司生猪出栏量772万头，同比增长201%，2021年1-2月、3月公司生猪出栏价格分别为26.95元/公斤、23.21元/公斤，而2020年1-2月、3月生猪出栏价格分别为32.5元/公斤、31.38元/公斤，公司一季报归母净利大增是以量补价所致。
轮回二元力保高成长，1季末能繁母猪存栏增至284.6万头。
公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式，自2002年开始创新轮回二元育种体系，在非瘟疫情影响下，该繁育方法优势突显，为公司高速扩张奠定坚实基础；公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实，以及人工智能技术运用和养猪装备不断升级，使得公司低成本高速扩张有望持续。截至2021年3月底，公司能繁母猪存栏量284.6万头，较年初增长8.5%，同比大增67.8%。公司种猪存栏充足，足以支撑公司2021-2022年生猪出栏量高速增长。
投资建议
我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入562.77亿元、888.87亿元、953.6亿元，同比增长178.3%、57.9%、7.3%，对应归母净利润274.5亿元、358.72亿元、249.67亿元，同比分别增长348.9%、30.7%、-30.4%，对应EPS7.44元、9.54元、6.64元。公司已成为我国最大生猪养殖企业，种猪资源充足，有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2021年15倍PE，合理估值143.1元，维持“买入”评级。
风险提示
疫情；猪价大跌。
