公司信息更新报告：Q1业绩快速增长，股权激励彰显发展信心

　　西麦食品(002956)

　　同期基数较低，一季度业绩增速较快， 维持“买入”评级

　　公司 2020Q4 实现营收 3.1 亿元，同比增 8.9%； 归母净利 0.21 亿元，同比降 41%。2021Q1 净利润预计 5000 万元至 5500 万元之间，同比增 43%至 57%。 由于费率上升，我们下调 2020 年预测， 股权激励锁定业绩增长下限，上调 2021-2022 年盈利预测， 预计 2020-2022 年归母净利为 1.3（ -0.27）、 1.66（ +0.44）、 2.16（ +0.64）亿元， EPS 分别 0.83、 1.04、 1.35 元， 当前股价对应 PE 为 44.7、 35.7、 27.4 倍。往长期看， 冷食品类潜力大， 有望推动公司业绩持续增长， 维持“买入”评级。

　　疫情影响有限， 2021Q1 营收稳步增长

　　疫情影响可控， 燕麦消费需求较好， 2020Q4 营收同比增 8.9%。 预计 2021Q1 营收可高速增长：（ 1） 2020Q1 疫情影响下线下门店人流量减少， 基数较低；（ 2）2021Q1 疫情影响可控， 产品动销较好。 随着渠道深耕、拓张，冷食与热食产品齐发力，预计 2021 年公司收入可稳步增长。

　　2020Q4 净利下滑主因费用率上升， 2021Q1 净利增速较快主因基数效应

　　2020Q4 公司归母净利同比降 41%，或主因投入大量广告费用及发放奖金使得费率上行。 2021Q1 净利增速较快或主因：（ 1） 2020Q1 受疫情影响，投入较多费用处理产品库存，基数较低；（ 2） 2021Q1 春节期间需求较好，费用投放略缩减。展望全年，冷食燕麦仍处初期发展阶段，尚需较大费用投放，预计费率仍处高位。

　　股权激励锁定增长下限，彰显公司发展信心

　　公司推出股权激励计划，锁定了增长下限，可提升员工积极性和团队稳定性，有助于公司长期发展。长期来看，公司可：（ 1） 精耕、 扩张渠道，提高产品覆盖率和渗透率，完善线上、线下、便利店渠道布局；（ 2）聚焦燕麦主业，紧随消费者消费趋势开拓新品；（ 3）通过打造形象店、改良产品包装以及充分利用自媒体、新媒体等平台加强品牌传播，提升品牌力。公司渠道力、品牌力、产品力可进一步提升， 长期发展可期。

　　风险提示： 宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等