公司信息更新报告：养殖稀缺性资产，竞争优势明显
牧原股份(002714)
养殖稀缺性资产，竞争优势明显，维持“买入”评级
牧原股份发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告：预计2020年实现归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%，单Q4实现归母净利润64.64亿元，同比增长36.72%，预计2021Q1实现归母净利润67~73亿元，同比增长62.17%~76.70%。考虑到公司成本优势及出栏量释放符合预期，我们根据业绩快报微调此前盈利预测，预计2020~2022年归母净利润275（前值281）/406/349亿元，对应EPS7.3/10.8/9.3元，当前股价对应PE14.3/9.7/11.3倍，维持“买入”评级。
量价齐升，2020年完美收官
2020年共出栏生猪1811.5万头，同比增长76.67%，其中商品猪1152.4万头，仔猪594.9万头，种猪64.3万头；单Q4出栏生猪623.4万头，同比增长168.50%，环比增长22.24%，其中商品猪485.5万头，仔猪127.0万头，种猪10.9万头。截至2020年底，公司总资产1226.27亿元，同比增长131.87%，主要由于存货、固定资产、在建工程增加；归属于上市公司股东的所有者权益504.07亿元，同比增长118.14%，主要是由于全年净利润大幅增加。2020年商品猪均价30.19元/公斤，同比上涨61.10%。我们测算2020年商品猪完全成本14.5元/公斤，其中Q4提升至15.8元/公斤，主要由于冬季疫情扰动、原料价格上涨。
成本相对优势明显，2021Q1以量补价
由于生猪供应逐步恢复，2021Q1商品猪均价25.5元/公斤，同比减少20.58%。随着补栏推进，Q1出栏生猪772.0万头，同比增长201.09%，其中商品猪611.9万头，仔猪148.1万头，种猪12.0万头。根据业绩预告，我们测算Q1商品猪完全成本中值15.3元/公斤，对应区间14.8~15.9元/公斤，相对行业优势明显。公司在养殖技术、员工素养及管理水平方面均处行业前列，随着新员工业务水平及猪舍性能的优化，后续成本有望回归常态。
风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
