一季度利润同比略降，短期波动不改长期成长
国光股份(002749)
投资要点
事件：公司于4月14号晚发布公告称，2021年一季度预计实现盈利收入3829万元-4377万元，较上年同期5471万元同比下降20%-30%；EPS为0.09-0.1元/股，上年同期为0.13元/股。
销售收入与毛利率较去年同期或有增长，盈利下降主要来自于折旧与财务费用：一季度是传统农耕时节，报告期内公司积极开展技术服务与推广工作，积极助力春耕，预计报告期内销售收入与毛利率均有同比增长，盈利下降主要来自于以下四点：1）收到的存款利息收入较去年同期减少；2）按实际利率法计提的可转债利息尚不满足资本化条件，全额计入财务费用，根据公司可转债转股情况公告，一季度剩余可转债金额为3.2亿元，产生了一定的利息费用；3、IPO项目转固后计提折旧费用，2019年年底，公司IPO募投项目正式投产，2020年H1公司折旧金额为1646.3万元，较2019年H1增加1437万元；4、山西浩之大生物科技有限公司纳入合并范围，因本期尚在整合，对公司净利润尚未产生正向贡献，根据山西浩之大生物科技有限公司的资产评估报告，截止2020年前三季度，公司已实现营收2798万元，净利润116万元，其植物生长调节剂年产能2000吨，菌肥年产能为2.4万吨（日产能65吨），公司B端主要针对中化MAP、山东丰信等大客户，C端主要是山西运城地区农户，其主营产品与商业模式均能与国光产生协同作用。
股权激励方案绑定核心人才，芸领农业建设助力长期发展：2020年一季度内公司公告新一轮股权激励方案，目的是留住核心人才以实现长期战略发展，涉及的定增股份已经正式上市，解除限售的激励条件为以2020年为基数，公司2021/2022/2023年营业收入增长分别为17%，37%与60%；还公告将与技术人员实控、高管参股的冠顶农业合资设立控股子公司芸领农业，子公司将以作物和调控技术为核心，为规模化种植户提供更好的服务，助力公司产品推广和品牌建设。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.39元、0.69元、0.78元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期，项目达产时间低于预期风险。
