2020年报点评：2020全年及一季度业绩稳步向上，机房空调和IDC双主业助力长期增长

　　佳力图(603912)

　　投资要点

　　事件： 4 月 16 日，佳力图发布 2020 年年度报告以及 2021Q1 业绩报告，2020 全年实现营业总收入为 6.25 亿元，同比-2.11%，实现归母净利润1.16 亿元，同比+36.70%。 2021Q1 实现营业总收入 1.37 亿元，同比+73.22%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比+648.61%。公司业绩持续向好，符合我们预期。

　　经营业绩稳步向上，盈利能力表现优异： 佳力图 2020 年全年实现营业总收入为 6.25 亿元，同比下降 2.11%，实现归母净利润 1.16 亿元，同比上升 36.70%。 其中 Q4 单季度实现营业总收入 1.77 亿元，同比上升30.55%，实现归母净利润 0.33 亿元，同比上升 274.27%，同比增速较 Q3（ 85.09%）提升 189.18pp。 2021Q1 实现营业总收入 1.37 亿元，同比+73.22%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比+648.61%。 公司盈利能力来看，公司盈利能力领先同行， 2020 年全年公司销售毛利率为 39.51%，较前三季度(40.00%)下降 0.49 pp；销售净利率为 18.46%，较前三季度（ 18.50%）小幅下降 0.04pp，但总体仍处于行业最高水平。当前公司在手订单充沛， 截止 2020 年 12 月 31 日，公司在手订单达到 6.50 亿元，为未来业绩增长奠定基础。

　　机房空调和 IDC 业务共振，为未来业绩提升奠定坚实基础： 机房空调方面， 公司深度绑定运营商大客户，持续提升在运营商客户端的竞争地位， 3 月公司成功入选中国移动 2021-2023 年机房空调集采，中标份额达到 3.73 亿元，排名第一。 受益国内三大运营商重点布局云计算，加快数据中心建设，公司机房空调业务下游需求持续增长。 IDC 方面， 当前公司数据中心建设持续推进，同时下游客户端拓展进度顺利。 公司预期2021 年内一期项目将贡献收入， 2022 年内二期项目也将实现交付，数据中心交付将给公司未来业绩贡献有力增量。

　　盈利预测与投资评级： 由于以中国移动为主的运营商持续加大 IDC 建设投入，同时佳力图在运营商机房空调中持续占据重要份额，我们将2021-2022 年的 EPS 从 0.74/1.03 元上调至 0.77/1.06 元，预计 2023 年EPS 为 1.27 元，当前市值对应 2021-2023 年 PE 为 18/13/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险， IDC 订单推进进度低于预期的风险