公司信息更新报告：Q1创单季最佳业绩，碳中和下盈利中枢或将提升
华鲁恒升(600426)
Q1 归母净利润创单季度历史新高，高油价下公司煤化工成本优势尽显
4 月 16 日，公司发布 2021 年第一季度报告。2021 年 Q1，公司实现营收 50.03亿元，同比+69.09%，环比+22.88%；实现归母净利润 15.76 亿元，同比+266.87%，环比+210.35%。Q1 原油高位震荡，公司主营产品价格大幅提升，公司作为煤化工龙头成本优势尽显，归母净利润创单季度历史新高。 我们上调 2021-2023 年盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 43.93 （+8.37） 、 41.28 （+1.16）和 42.83（+0.42）亿元，对应 EPS 分别为 2.70（+0.51） 、2.54（+0.07）和 2.63（+0.02）元，当前股价对应 PE 分别为 13.3、14.2、13.7 倍，维持“买入”评级。
原油高位震荡提振产品价格，醋酸供不应求价格创历史新高
根据 Wind 数据，2021 年 Q1 WTI 原油、布伦特原油均价分别为 58.08、58.40 美元/桶。随着原油高位震荡及全球需求复苏，化工品价格同比大幅上涨。根据卓创资讯数据， Q1 各产品均价分别为：尿素 1,998 （+17.6%）、乙二醇 5,157 （+18.0%）、辛醇 12,709 （+96.3%）、醋酸 5,353 （+111.5%）、 DMF 10,022 （+92.5%）、己二酸9,409（+20.6%）元/吨。Q1 河南顺达 45 万吨醋酸装置停车，醋酸供不应求价格大幅上涨，目前已突破十年新高，公司明显受益。同时， 2021 年 Q1 煤价较 2020年同期仅略有上涨。随着产品价差不断扩大，公司盈利能力大幅提升。
碳中和背景下，公司作为存量煤化工优质资产的长期价值凸显
公司以最佳的 Q1 业绩，再次力证其优秀的成本控制能力。近年来在供给侧改革和环保趋严的背景下， 部分过剩煤化工品种产能扩张速度进一步放缓。根据卓创资讯和百川盈孚数据， 2021-2023 年， DMF 行业目前仅有 38 万吨新增产能计划，醋酸行业 120 万吨，己二酸行业 55 万吨，辛醇行业 7.8 万吨。长期来看，我国力争于 2030 年前碳达峰，2060 年前实现碳中和。未来过剩的煤化工品种产能扩张或将受到更加严厉的限制，产品价格中枢有望持续提升，公司作为存量煤化工优质资产的长期价值亦将提升。
风险提示：原油价格波动风险，市场需求不及预期，项目扩张不及预期等。
