2020年业绩点评：业绩符合预期，21年有望迎来经营拐点
容百科技(688005)
业绩符合预期：20年营收同比-9%，归母利润同比+144%
2020年公司实现营收约37.95亿元，同比-9.4%；归母净利润约2.13亿元，同比+143.7%；扣非后归母净利润约1.6亿元，同比+183.7%。其中，20Q4营收约14.49亿元，同比+32.7%；归母净利润约1亿元，同比+238.8%；扣非后归母净利润约0.71亿元，同比+180%。业绩与快报中披露一致。
盈利能力逐季改善，收益质量提升明显
20年公司毛利率、期间费用率和净利率分别为12.18%、6.88%和5.52%，同比-1.82、-0.41和+3.16个pct。20年净利率提升的主要原因是19年应收账款坏账损失的影响。单季度看，盈利能力逐季改善，20Q4毛利率约13.3%，净利率约6.8%。20年公司收益质量提升，经营性净现金流约7.1亿元，同比增长5倍。
正极材料量价开始恢复正常水平
受终端高端车型的放量影响，20H2预计三元正极材料出货1.5万吨左右，环比约+40%，20年公司共实现三元正极材料销量2.6万吨，其中NCM811销量同比翻番。20年正极材料单吨价格约13.4万元/吨，同比-19%，大幅下滑主要是由于20H1低价的影响，20H2预计单价上升到约15.2万元/吨，环比+40%。
21年有望迎来经营拐点
国内外车企高镍车型上市，有望加速推动高镍放量。公司目前三元正极材料产能4万吨以上，并且正式开启湖北、贵州、韩国三大支柱基地的产能扩建，预计21年底将形成12万吨产能，且以高镍为主，进一步巩固公司高镍三元龙头地位。同时，6万吨三元前驱体产能项目加快推进，21年前驱体自供有望提升，叠加规模效应，公司正极材料单吨盈利有望继续改善。
盈利预测和评级
公司是高镍正极材料龙头，大客户合作紧密，竞争力强。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6、11、19亿元，当前股价对应的PE分别为40、21和13倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动的风险，客户开拓不及预期
