一季报高歌猛进，订单增长强劲
奥特维(688516)
事件：近日，公司发布2021年一季报，公司2021年一季度实现营业收入3.67亿元，同比增长177.66%；归属于母公司所有者的净利润0.51亿元，同比增长399.39%。基本每股收益0.52元。
点评：
受益光伏工艺路线迭代，公司营收保持高增长。公司Q1实现营收3.67亿元，在去年高基数情况下同比增长177.66%（一、三季度是传统淡季，2020Q1收入1.32亿，同增192%）。公司组件设备业务充分受益于光伏技术迭代，2020年推出新型多主栅串焊机，产能达到6400片/小时，效率较上一代提升1.8倍，精度和不良率有效改善，可满足156-230的全尺寸兼容，同时实现全片、半片和多片的各类型需求，竞争力强劲。公司在手订单充沛，Q1新签订单7.8亿，同增44.87%，Q1末在手订单27.65亿，同增81.89%。考虑到公司在手订单饱满，我们预计公司全年营收望超20亿，此外，公司作为组件设备龙头，技术持续领先，长期有望受益于光伏行业大赛道，以及工艺路线持续迭代，长期业绩有望保持高增。
产品升级改善毛利，精细化管理显成效。公司Q1毛利率37.55%，同增2.63个百分点，主要与产品结构优化有关，公司核心产品串焊机改良换代，实现高质量升级，带动综合毛利率提升。我们预计产品升级和推陈出新将始终伴随公司发展，在迭代的过程中，新产品毛利高于老产品，同时随着光伏行业降本增效持续推进，设备厂商竞争加剧，每一类产品在生命周期内价格将持续降低，我们预计公司毛利率长期将呈现稳中有降。此外，公司继续加强精细化管理，经营效率持续提升，费用率保持逐年下降态势，人均创利从2017年的1.84万元逐年提升至2020年的10.96万元。Q1费用率继续下降，销售费用率5.42%，同降2.29pct，管理费用率6.53%，同降4.74pct。我们预计公司经营效率仍将持续提升。
研发高投入夯实竞争力，拓展新领域打造多增长点。公司Q1研发投入3113.25万元，同增100.27%，研发费用率8.48%。我们认为公司研发体系成熟，目前已形成平台式研发体系，立足于焊接和检测的核心技术向不同领域延伸，做到高效创新和研发。纵向上向光伏产业链上下游延伸，从串焊机到硅片分选机，再到烧结退火一体炉等，未来有望进一步延伸，研发驱动，渠道协同，助力光伏业务高成长。横向上拓展锂电设备和半导体设备，2020年均取得关键进展。公司自主研发的半导体键合机于2020年完成内部验证，2021Q1发往客户验证。2020年研发成功圆柱电芯外观检测设备并获得LG（南京）订单，具有示范性意义。公司研发实力较强，驱动多点布局，多点开花。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.66亿元、3.73亿元和5.02亿元，相对应的EPS分别为2.70元/股、3.78元/股和5.09元/股，对应当前股价PE分别为25倍、18倍和13倍。维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等。
