华鲁恒升2021年一季报点评：行业景气复苏，公司单季度盈利创新高

　　华鲁恒升(600426)

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　　公司公告2021年一季报，2021年一季度公司实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，归母净利润15.76亿元，同比上升266.84%，环比2020年第四季度上升210.24%。

　　煤化工行业景气复苏，单季度盈利创历史新高

　　2021年以来，受益煤化工周期复苏，公司主要产品价格出现大幅上涨，其中尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇2021年一季度市场均价同比变化+20.30%、+92.37%、+17.31%、+111.88%、+12.92%、+91.84%。产销量来看，2020年9月公司有机胺系统技改扩产至33万吨。2021年2月公司精己二酸项目投产，扩产16.66万吨，使得公司有机胺、己二酸产品销量分别同比增长84.04%、70.34%，其余产品产量销量同比基本持平，量价齐升下公司单季度业绩创历史新高。

　　环比2020年第四季度来看，尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇市场均价环比分别上升16.71%、13.05%、25.27%、54.55%、33.21%、38.67%，价格上行推动公司业绩环比大幅提升。

　　产能持续扩张，荆州第二基地打开成长空间

　　公司不断拓宽产品线，30万吨己内酰胺计划于2021年12月投产，同时开辟荆州第二基地，一期投资不低于100亿，拟建设尿素100万吨、醋酸100万吨、DMF15万吨，混甲胺15万吨等主、副产品，公司专注煤化工主业，荆州基地有望复制现有技术成本优势，将再造一个华鲁恒升。

　　低成本煤化工标杆企业，维持“强烈推荐”评级

　　煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情，高油价下成本比较优势明显，周期高景气时业绩向上弹性巨大。凭借技术及规模优势，公司较行业平均水平每年具有近20亿超额收益，具有持续扩张能力，成长穿越周期。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.71、38.15、42.95亿元，当前股价对应PE分别为16、15、14倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故