兆易创新2020年报点评：存储与MCU尽享下游高景气红利，中长期成长可期
兆易创新(603986)
事件：公司发布2020年业绩
2021年4月16日公司发布2020年年度报告：2020年实现营收45亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润8.8亿元，同比增长45.1%。基本每股收益1.91元，拟每10股派发现金红利5.6元(含税)，同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增4股。
点评：
NORFlash供不应求将持续，切入汽车领域，进一步打开第二成长曲线
目前Flash容量提升需求持续旺盛，短期内供需紧张关系将持续。此外，2020年公司推出国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55B/T/X系列产品，代表了SPINORFlash行业的最高水准，其中GD25SPINORFlash产品系列全面满足车规AEC-Q100认证，随未来产品放量，营收水平将进一步提升。NORFlash制程方面，公司积极进行65nm到55nm的切换，目前55nm工艺全系列产品均已量产。未来随着高端产品占比增加和先进制程工艺产品量产，NORFlash业务有望进一步降低成本推动毛利率提升。
自研DRAM预计2021H1出货，重点面向利基市场，制程优势明显
公司DRAM产品分为代销与自研，从2020年开始销售合肥长鑫DRAM产品，并积极自研19nm/17nm制程技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片，同时持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目合作，目前产品已切入IPTV、手机、TV、信创等领域。自有品牌19nm产品预计2021年上半年推出，主要面向IPC、TV等消费类利基市场。随DRAM进入涨价周期，自研产品有望进一步公司提升盈利水平，分享行业景气红利。
MCU深耕多年，产品和成本优势明显，持续受益于国产替代和行业高景气
2020年公司MCU收入为7.5亿元，同比增长70%，2020年公司成功量产发布GD32E232系列及E507/E505/E503系列MCU，布局光模块等场景，并继续推进通用RISC-VMCUGD32V产品系列开发，从出货情况来看，公司产品组合发力工控/家电/车用等市场，其中汽车产品MCU后装已在供货，前装正处于验证期，同时其他多个前期布局项目已正式量产。公司产品系列日趋丰富，品牌和成本优势明显，受益于国产替代与下游景气度持续提升，预计未来在物联网带动下，MCU出货量将维持高增长。
盈利预测及投资建议
公司作为国内存储器龙头，产品种类不断丰富、结构不断优化，MCU快速增长，重磅切入DRAM赛道，打开成长新空间。我们预计公司2021-2023年的收入分别为60.7/79.5/103.4亿元，归母净利分别为12.2/16.9/21.8亿元，对应PE分别为68、49和38倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外疫情二次爆发影响销售，国内MCU市场竞争加剧。
