金域医学2020年年报&2021Q1季报点评：业绩增长显著，新冠检测贡献增量收入

　　金域医学(603882)

　　事件：

　　2021 年 4 月 19 日，公司公告 2020 年年度报告：报告期内实现营收 82.44 亿元（+56.45%），归母净利润 15.10 亿元（+275.24%），扣非归母净利润 14.57亿元（+357.24%）； 同时， 公告 2021 年一季度报告：报告期内实现营收 26.79亿元（+128.81%），归母净利润 5.38 亿元（+1023.12%），扣非归母净利润5.30 亿元（+1153.48%）。

　　国元观点：

　　公司业绩增长显著， 常规检测业务恢复较好

　　在新冠检测业务的推动下， 公司 2020 年业绩增长显著，全年实现营收增长56.45%，实现归母净利润增长 275.24%； 2021Q1 公司利润实现 10 倍以上的增长，主要系春节返乡的新冠检测政策以及公司常规业务的恢复所致。疫情后， 公司常规业务（扣除新冠）恢复迅速， 2020Q3、 Q4 公司常规业务营收分别同比增长 21.91%、 20.91%，全年检测板块收入达 78.70 亿元（+58.51%），根据我们推算，扣除新冠后公司检测收入约为 57.47 亿元（+9.07%）。 截至 2020 年底， 公司可检测项目已超过 2800 项，新开发项目184 项，得益于高端检测与优质客户占比的提升，公司 2020 年毛利率增至46.69%（+7.21 pct）， 2021Q1 毛利率增至 47.10%（+9.86 pct）。 此外，公司费用率管控成效显著， 2020 年公司销售费用率降至 12.01%（-3.26 pct），管理费用率降至 7.55%（-1.61 pct）。

　　新冠检测贡献增量收入， 累计检测超 5900 万例

　　公司积极协助新冠检测工作，截至 2021 年 2 月末，公司已在全国 30 个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作，累计核酸检测超过 5900 万例，其中 2020年检测超过 3200 万例， 2021 年 1-2 月春节前后累计检测约 2700 万例，根据我们推算， 公司 2020 年新冠检测收入约为 21 亿元。国内疫情虽已基本得到控制，检测量有所下滑，但全球多地区疫情依旧有所反复， 预计新冠核酸检测短期内依旧会维持一定的需求。

　　新一轮股权激励草案拟定，提振公司人心

　　公司拟定股权激励草案，拟向公司中层管理人员及核心技术人员共计 233 人授予 700 万份股票期权，约占总股本的 1.51 %，行权价格为 134.06 元/股。业绩考核要求为 2021-2024 年公司净利润较 2019 年的增长分别不低于69%/120%/186%/272%，即以 19 年为基数年化增速不低于 30%。

　　投资建议与盈利预测

　　新冠疫情下， ICL 行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。考虑新冠核酸检测的影响，我们预计公司 21-23 年营业收入分别为 97.70/95.07/112.05 亿元，归母净利润 16.08/14.09/17.31 亿元， EPS 为 3.47/3.05/3.74 元/股，对应 PE 39/44/36 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　降价风险； 实验室成长不及预期； 新冠检测需求不及预期；检验质量风险