21Q1净利同比增长40%，维持“买进”评级

　　普洛药业(000739)公司业绩： 公司 21Q1 实现营收 20 亿元，同比增长 15.6%，录得净利润2.2 亿元，同比增长 40.3%，扣非后净利同比增长 32.1%，公司业绩符合预期。

　　原料药+CDMO 业务推动增长： 公司 Q1 延续快速增长，一方面是原料药业务保持稳健增长，另一方面 CDMO 业务延续高速增长。 客户方面， 2020年进行中的 CDMO 项目有 200 个， 新报价项目有 540 个， 项目数同比增长40%， 预计后续将继续受益于创新药研发需求提升。 产能扩张方面，目前公司 3 大车间正在积极建设中，上海第二栋实验楼预计年中可投入使用，多个实验室也将投入使用，产能将会逐步释放，将会不断推动公司 CDMO业务增长。

　　毛利率提升： 估计随着 CDMO 业务营收占比的继续提升， Q1 综合毛利率同比提升 1.2 个百分点至 30.1%。 期间费用率为 17.9%，同比小幅下降 0.7个百分点， 其中销售费用率同比下降 1.2 个百分点至 7.9%， 管理费用率同比增加 0.2 个百分点至 5.1%， 研发费用率为 5%，同比持平，财务费用率为 0%，同比下降 0.4 个百分点， 主要是汇兑收益减少。

　　看好公司未来发展： 我们认为公司将继续受益于原料药国际化以及 CDMO业务的上量。而从长期来看，经过 4 年的战略转型，公司已从之前的起始物料+注册中间体为主转为注册中间体+API 为主，后续将会有新的 API能够开始商业化供应， CDMO 业务进入收获期。此外，公司原料药产能扩建及 CDMO 产能的建设也将保障公司业绩的快速增长。

　　盈利预计： 我们预计公司 2021、 2022 年净利润 10.5 亿元/12.7 亿元，YOY+29%、 +20.3%,EPS 分别为 0.9 元、 1.1 元，对应 PE 分别为 33 倍、 27倍，估值合理，我们看好公司后续的发展，维持“买进”的投资评级