业绩高增，α属性不断强化
海大集团(002311)
事件：公司披露2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营业收入603.24亿元，同比增长26.70%，实现归母净利润25.23亿元，同比增长53.01%；公司2021年Q1实现营业收入157.13亿元，同比增长49.77%，实现归母净利润7.07亿元，同比增长132.90%。
把握行业机遇，综合管理能力助力饲料产业量增利稳。饲料行业在下游养殖环境复杂多变的背景下，头部化集中趋势越发明显。公司凭借突出的产品力+完善的产品品类+综合养殖服务能力，持续抢占市场，公司饲料销售增速多年来快于行业增长，2020年水产料、禽料和猪料分别实现销量同比增长10%、20%和37%，同期行业增速分别为-3.6%、8.17%和16.4%。盈利端凭借精细化的原料采购，期现结合的综合成本把控和配方需求的精细化把控，在原材料成本大幅提升的情况下，盈利能力维持稳定。2021年Q1公司饲料主营量利齐升的趋势仍在持续，业绩超预期。
生猪养殖贡献业绩弹性，动保苗种提振产业链优势。公司2020年实现生猪出栏近100万头，预计贡献业绩5-6亿元，为公司带来较大业绩增量。2021年出栏计划为160-180万头。公司已逐步建立起了非瘟防控和养殖综合管理的体系，随着后续自建猪场投产，外购占比减少，公司养殖完全成本有望下降，养殖业务有望贡献稳定收益。此外，公司配套的动保苗种业务作为饲料业务的两翼，为养殖户提供全面服务，也为公司贡献业绩增量。
长期成长确定性强，股权激励彰显发展信心。公司近日公布新一轮股权激励计划，业绩考核解锁条件为：2021-2025年内外销饲料销量超过1850/2300/2800/3400/4000万吨，或者归属于上市公司股东的净利润依次超过32/37.76/44.56/52.58/62.04亿元，彰显公司长期成长信心。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司产业链优势持续强化带来的长期成长。预计公司21-23年归母净利分别为33.13、39.53和47.36亿元，EPS为1.99、2.38和2.85元，PE为41、34和29倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：生猪产能恢复波动、市场苗推进和公司产品研发不及预期等。
