2020年年报&21Q1季报点评：业绩强劲增长，红人经济龙头展现成长潜力

　　天下秀(600556)

　　投资要点

　　事件： 2020 年公司实现营收 30.60 亿元（ yoy+54.78%），实现归母净利润 2.95 亿元（ yoy+14.26%）， 同时拟向全体股东每 10 股派发现金红利0.164 元。 21Q1 公司实现营收 8.51 亿元（ yoy+58.7%）， 归母净利润 8288万元（ yoy+48.4%）， 落入此前业绩预告区间。

　　点评： 营收持续高增，诉讼纠纷致 2020 年净利润承压。 20 公司营收同比增长达 54.8%， 业绩增长主要受益于红人经济的快速发展， 公司与知名平台和品牌的合作增加以及通过 SaaS 赋能对平台业务进行了优化升级。 20 年公司毛利率为 23.39%（ yoy-4.05pct），毛利率下降主要系开拓大客影响。三费方面， 2020 年公司费用管控良好， 销售费用率 4.49%（ -1.04pct）；管理费用率 2.81%（ yoy-0.18pc）；研发费用率 2.44%（ yoy-0.25pct）。 归母净利润增速较低主要系前实控人信披违规产生诉讼，公司计提预计负债， 由于前控股股东承诺承担责任， 公司预计案件不会产生重大影响， 剔除影响后扣非归母净利润为 3.73 亿元（ yoy+47.8%）。 21Q1 公司维持高速增长态势， 营收同比增长 58.73%，毛利率 23.82%（ yoy-1.98pct），三费率维持稳定。

　　WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡，成长空间广阔。 20 年公司红人营销平台业务保持高速增长， 实现营收 29.61 亿元（ yoy+52.61%），占营收比 96.8%（ yoy-1.3pct）。 公司依托 WEIQ 平台连接广大广告主与超过百万的红人， 2020 年 WEIQ 平台订单达 124.7 万笔。 商家端， 20年平台活跃商家数量达 8342 个（ yoy+31.7%），同时由于平台高效广告需求与供给匹配机制，品牌客户留存率达 78%，当前重点网络零售平台商铺数约为 2000 万家，公司商家渗透率仍有较大成长空间。 红人端，20 年 WEIQ 平 台 红 人 数 量 稳 步 增 长 职 业 红 人 账 户 达 29 万（ yoy+72.65%）， 入驻 MCN 机构达 7491 家； 收入结构健康， 腰部账户收入占比达 57.4%； 行业分布较均匀。 整体看， WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡， 2020 年平均订单金额达 2375 万元（ yoy+20%），未来随着 WEIQ 平台数据模型优化、 商业能力提升以及平台商户数增长，平均订单金额与平台整体收入水平成长空间广阔。

　　创新业务发展加速，持续赋能红人， 助力行业发展。 20 年公司创新业务实现营收 9928 万元（ yoy+168%），收入占比 3.2%（ yoy+1.3pct）， 20年 IMSOCIAL 红 人 加 速 器 深 度 赋 能 的 红 人 厂 牌 超 过 10 家 ，TOPKLOUT 克劳锐发布榜单 600 余次，多项业务进展迅速， 持续赋能红人，助力行业发展。

　　盈利预测与投资评级： 公司拓展大客致毛利率小幅下滑，同时定增对EPS 有所稀释，我们下调此前盈利预测，预计 21-22 年 EPS 为 0.3（ -0.04）元/0.43（ -0.09）元， 新增 23 年 EPS 0.60 元， 分别对应 PE 36/26/18X，公司作为红人经济龙头， 有望充分受益行业增长，维持“买入”评级。

　　风险提示： 应收账款回收风险， 宏观经济不景气， 行业竞争加剧