业绩大超预期，软件业务提速发展，IDC版图持续扩张
宝信软件(600845)
事件：2021年4月19日，公司发布2021年一季报，一季度公司实现营收18.62亿元，同比增长43.47%，实现归母净利润3.96亿元，同比增长44.39%，实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长40.31%。
点评：
一季度同比和环比均大幅提升，软件业务发展加速，IDC持续扩张
根据公司公告，公司2021年一季度归母净利润同比和环比增速均大幅提升，同比增速由2020年Q4的22%提升至2021年Q1的44%，环比增速由2020年Q4的7%提升至2021年Q1的19%。一季度高增长一方面来源于软件业务的发展，另一方面来源于IDC上架率的提升。公司软件业务和IDC业务均受益于国家对智慧制造及工业互联网的大力推动，从今年三季度起，公司IDC机柜将逐步投放，且版图从上海扩张到华北核心区域，推动公司迈入加速成长新周期。
毛利率大幅提升，经营性净现金流大幅增长，盈利能力持续提升
公司2021年一季度销售毛利率和净利率环比均大幅提升，2021年一季度销售毛利率、销售净利率分别为36.6%、21.6%，环比分别提升13个百分点、12个百分点，我们认为主要是受益于软件业务结构的调整，高毛利率的信息化、自动化业务收入占比提升，随着公司智慧制造、工业互联网等高毛利率业务的开展，我们预计软件业务毛利率与盈利能力有望逐步提升。公司2020年一季度实现经营性净现金流4.29亿元，同比增长232.6%，环比增长652.6%，一方面是由于去年同期受疫情影响，去年一季度的开票和回款情况偏低，另外一方面也反应了公司良好的经营情况。
大力加码工业互联网等新业务，研发费用增长较快
公司近几年研发费用持续保持较快增速，2019、2020年研发费用分别为7.24亿元、9.49亿元，同比增长31.40%、31.08%，2020年一季度公司研发费用为1.95亿元，同比增长82%，主要是工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入增加所致。公司不断坚持技术创新，聚焦关键核心技术突破，在工业互联网、大数据、云计算、人工智能、5G、移动物联、虚拟制造等新兴领域持续大力投入，坚持聚焦智慧制造和智慧城市两大市场，积极打造“工业互联网平台+新一代信息基础设施”领军企业。
IDC具备无人可复制、独一无二的能力禀赋，卡位全国核心地段，扩张潜力十足
公司在IDC方面的能力主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合，从资源禀赋来看，背靠宝武，公司在土地、水、电、能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势，从工业软件能力来看，公司是目前市场上唯一从设计（拥有独立梅山设计院）、建设、运营（市场上唯一在IDC领域进行信息化、自动化全面自主研发的企业）等全部自主独立承担完成的企业，赋予了公司绝佳的成本控制能力。
公司战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，同时适当开拓大客户基地型业务，兼具无穷的扩张潜力和强劲的盈利能力。公司目前主要沿着华东、华北、华南一线核心区域布局，正积极储备资源（预计单点规模储备机柜均在1万个以上）及推进各个项目的开展，我们预计从今年三季度开始，公司新建机柜产能将逐步释放，且未来几年将进入产能加速投放新周期，我们认为公司作为国内批发型IDC龙头，将迎来发展的黄金期，坚定看好公司长远发展空间。
受益于宝武和传统企业数智化转型推进，智慧制造和工业互联网业务有望提速发展
公司背靠国内最大钢铁集团，为国内钢铁工业软件龙头。2020年，公司获评中国软协“2020十强创新软件企业”；成为国内首家通过“研发运营一体化（DevOps）能力成熟度模型”持续交付标准3级评估的工业软件企业；成为国内率先获得数据管理成熟度模型DCMM四级证书的工业软件企业。2016年以来，钢铁行业逐步复苏，整体盈利能力得到持续改善，使得钢企具备了改造原有信息化、自动化系统的能力，同时宝武并购重组步伐在不断加快，伴随着亿吨宝武数智化转型，信息化需求有望持续释放，给传统软件业务打开长期成长空间。
早在五年前，宝信就成立工业4.0项目部，对工业互联网技术提前布局。公司于2020年12月发布了自主研发的工业互联网平台xIn3Plat，同时推进大数据“5S”组件开发，完成炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设；今年年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国宝武大数据中心，和宝信联合办公，统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发。公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验，自主研发工业互联网平台，以iPlat和ePlat为两翼，积极打造钢铁行业工业互联网生态圈，为未来发展开辟了新的成长赛道，打开更加广阔发展空间。
盈利预测与投资评级
公司作为国内稀缺的深度布局“IDC+工业互联网+智慧制造”的5G新基建龙头，长期成长确定性强，坚定看好公司长远发展空间。预计公司2021-2023年净利润分别为17.06亿元、23.13亿元、31.67亿元，对应PE为42.67倍、31.47倍、22.98倍，维持“买入”评级。
风险因素
IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期
