旺季动销良好，渠道+营销持续发力

　　洽洽食品(002557)

　　业绩简评

　　2021年4月21日，公司发布2021年第一季度报告，报告期内实现营业收入13.79亿元，同比+20.22%；实现归母净利润1.98亿元，同比+32.70%；营收增速略低于预期，净利增速符合预期。

　　经营分析

　　旺季动销良好，坚果销售逐步恢复。根据调研反馈，春节旺季公司产品动销情况较好；去年春节在疫情影响下，瓜子品类因居家消费场景增加而增速较快，而礼赠和社交场景的缺失导致坚果品类增速较低；今年1-2月，瓜子品类依旧保持10%以上的增速，增长动力较强，坚果品类预计增速在30%以上，环比改善明显。

　　毛销差有所改善，盈利水平提升。21Q1公司毛利率为30.68%，同比-1.44pct；销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.70/-0.29/-0.10/+0.15pct。由于实施新会计准则，原属于销售费用的运输费转至营业成本，导致销售费率和毛利率均明显下降。但毛利率下滑幅度小于销售费率，毛销差同比提升1.26pct，我们认为大概率受益于去年原材料价格有所下滑，公司加大了原材料的战略储备。叠加管理、研发费率的小幅改善，21Q1公司净利率达到14.32%，同比+1.36pct。

　　渠道、营销双重发力，不断打开成长空间。公司目前约有40万个终端，规划未来三到五年达到百万终端，已经成立专门项目组推进此项重点工作；同时推进线下渠道数字化，实现精细化管理。营销方面，持续推进坚果的消费者教育，通过坚果店中店、坚果教育进校园、营养师直播等方式传播每日坚果的健康理念，强化“洽洽=坚果专家”的认知。

　　投资建议

　　维持之前的盈利预测不变，预计公司2021-23年归母净利润分别为9.51/11.07/12.62亿元，分别同比+18.11%/16.37%/14.07%,对应EPS分别为1.88/2.18/2.49元，对应PE分别为29/25/22X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期