胶膜产销双升，业绩实现高增
福斯特(603806)
事件描述
公司发布 2021 年一季报，2021 年 Q1 公司实现营业收入 28.14 亿元，同比增长 86.51%；实现归母净利润 4.95 亿元，同比增长 219.70%；实现扣非归母净利润 4.85 亿元，同比增长 225.49%，业绩超市场预期。
事件点评
2021Q1 费用比例保持平稳，毛利率有所上升。 2021 年 Q1 公司期间费用率为 5.07%，同比增长 0.08pct。其中财务费用率-0.62%，同比增长 0.61pct，主要由于利息收入增加；管理费用率 4.73%，同比增长 0.22pct，主要由于本期员工薪酬支出增加。 研发费用率 3.40%，同比增长 0.10pct。另外， 2021年 Q1 公司综合毛利率 28.97%，同比增长 7.13pct，环比下降 6.47pct，主要由于公司主要产品光伏胶膜价格实现同环比大幅提升，一季度原材料 EVA树脂价格上涨使公司毛利率承压所致。
光伏材料产销双升，龙头地位持续稳固。2021 年 Q1 公司实现光伏胶膜销量 2.22 亿平米，同比增长 29.65%； 实现光伏背板销量 1496.97 万平米，同比增长 43.74%。 随着公司杭州光伏胶膜项目 5000 万平米产能投放、滁州5 亿平米产能年内部分投产以及嘉兴年产 2.5 亿平米光伏胶膜项目的逐步落地，预计到 2021 年底公司将实现光伏胶膜产能约 12.5 亿平米，全年产量超11 亿平米，同比增长超 27%。
电子材料业务高速增长，推进高端产品国产替代。2021 年 Q1 公司感光干膜销量约 2000 万平米，同比增长 150%，持续实现高增速。公司自主研发的感光干膜产品已成功导入多家国内大型 PCB 企业，成功打破海外制造商垄断高端高解析干膜的局面。预计年内随着公司年产 2.16 亿平米感光干膜项目、2 万吨/年丙烯酸树脂项目完工投产，公司感光干膜业务的规模效应及供应链能力将进一步提升。
投资建议
预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 2.43\2.88\3.15，对应公司 4 月21 日收盘价 85.80 元， 2021-2023 年 PE 分别为 35.54\31.11\26.87，维持“买入”评级。
风险提示
产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。
